判断①受益造船行业供给收缩，公司市场份额将持续提升；②受益内部挖潜和行业竞争格局变化带来议价能力相对提升，盈利能力将持续提升。

　　投资要点：

　　总体结论：2013年公司实现收入221.98亿元，同降25.2%，实现净利润0.40亿元，同增1.33亿元，实现EPS0.03元，符合预期。判断①受益造船行业供给收缩，市场份额将持续提升；②受益内部挖潜和行业竞争格局变化带来议价能力相对提升，盈利能力将持续提升。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.71、0.93元，2014年业绩较前次有较大下调，主要因为两次报告间隔较长及行业基本面发生很大变化。维持目标价30元，相当于2014年59倍PE，略高于同类上市公司平均50倍PE水平，主要考虑公司业绩向上弹性较大，给予溢价，维持增持评级。

　　受益造船行业供给收缩，市场份额提升：①行业供给格局明显收缩，全球范围内，日本造船份额呈下降趋势；中国范围内，大量民营船厂退出。

　　公司2013年共承接新船订单108艘/1392.08万载重吨，吨位同增285.26%，其中外高桥造船承接54艘/1073万载重吨，创历史新高，克拉克松显示外高桥造船新接订单占中国比例高达16%。②公司2013年承接柴油机订单189台/384.16万马力，功率数同增103.74%，同样创历史新高。

　　盈利能力将持续提升：①2013年柴油机业务通过成本倒逼等，毛利率提升3.3个百分点，彰显公司内部挖潜能力；②2013年外高桥造船本部和江南长兴重工合计实现净利润1.47亿，同比增加1.61亿，显现造船盈利能力见底回升。③我们判断造船行业供给收缩，导致订单向优势企业集中，船厂议价能力相对增强，将推动船价持续上行，提升盈利能力。

　　股价催化剂：盈利能力持续回升、产品结构进一步转型。

　　风险因素：钢材等原材料价格下降、全球经济大幅下滑导致船价下跌。（吕娟 黄琨 王浩）