【概念股解析】

　　广发证券：发力大宗商品经纪

　　研究机构：安信证券 撰写日期：2013-07-26

　　广发证券收购英国NCM期货公司100%股权：

　　2013年3月27日，公司全资子公司广发期货的全资子公司广发期货（香港）与法国外贸银行签署了收购其直接持有NCM期货公司100%股权的协议。2013年6月21日，该次股权收购已获得英国金融行为监管局等相关监管机构的审批。2013年7月23日，广发期货香港根据购买协议已向法国外贸银行支付了3614万美元初步对价，获得NCM期货公司100%股权。

　　标的状况及估值：

　　NCM期货公司成立于1976年，是注册在英国的一家商品期货公司，主要从事基础金属、贵金属、农产品和能源产品的大宗商品及其衍生工具的经纪，拥有LME、伦敦洲际期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、迪拜黄金和商品交易所、伦敦金银市场协会等会员资格。2012年4月，法国外贸银行退出大宗商品经纪业务，宣布对NCM期货公司进行清盘，2013年4月30日全面停止。最终成交价格将以2013年7月23日净资产为依据，但最终成交价格不高于4，000万美元。截至2013年4月30日，NCM期货公司净资产为3，864.2万美元，4月30日至7月23日间分红了250万美元，因此预计净资产为3614万美元，此次收购价格相当于1倍净资产。

　　本次收购的影响主要有如下几点：

　　1、NCM期货公司具备伦敦金属交易所等多个期货交易所的结算会员资格，通过收购显著提高公司为客户提供大宗商品经纪业务的能力;2、大宗商品经纪业务，特别是跨境大宗商品交易在我国还处于起步阶段，未来发展空间显著，通过这次收购可以为广发带来国际期货交易市场成熟的交易手段、先进的管理经验、产品设计能力、风险管理能力和领先的信息技术系统;3、考虑到此次收购的标的体量较小，因此对公司整体的影响较小。

　　维持公司增持-A的投资评级，目标价14元：

　　券商股今年业绩增长较为确定，未来成长空间显著，看好行业未来的变化。广发证券资本充足，具备良好的股权激励的基础条件，维持其增持-A的投资评级和14元的目标价，对应其2013年2.4倍PB。