映象财经

　　在经过连续的无量反弹后，A股市场再现回调走势。8日沪深两市低开低走，四大指数跌幅均超1%。其中，上证综指5日、10日均线及3100点整数关口均告失守；创业板指重新回撤到1700点一线震荡；中证500、创业板50指数盘中纷纷创出近4个月新低。盘面上，一周涨幅悉数回吐，行业板块近乎全线走低，个股普跌。

　　资金上，全日市场普跌，行业资金全部为净流出，其中有色金属、银行、医药制造、券商信托、化工行业、软件服务、电子元件等行业净流出较大，工艺商品、珠宝首饰、装修装饰等行业资金净流出相对较小。

　　昨天备受瞩目的工业富联登陆上交所，发行价为13.77元，市盈率17.09倍，开盘价16.52元，收盘价19.83元（涨停），市值达到3906亿元，坐上了A股科技股的头把交椅。

　　值得注意的是，除了工业富联以及少数独角兽和CDR概念股有所表现之外，A股其他板块和个股皆显疲态。概念股方面，早盘5G板块出现过一小段拉升，但随后跟随大盘回落。工业互联网的热度也仅维持在开盘前半小时内，即使指数跌幅超1%的个股也鲜有资金介入抄底。

　　独角兽和CDR轮番登场的背后，A股的资金面也受到一定程度的考验。记者了解到，以独角兽为代表的创新企业体量相对较大，以工业富联为例，从预披露到过会仅用了27天，首次募投项目所需资金高达约270亿元，远大于2018年以来约10亿元的新股首发募集资金。

　　CDR融资需求高达数千亿元 

　　按照经验，已上市公司发行CDR占普通股的份额比重一般为2%~10%不等。目前业内预测首批发行CDR的公司包括百度、阿里巴巴、腾讯、京东、携程、微博、网易和舜宇光学。以阿里巴巴为例，目前总市值达到3万亿元，若按照5%的比例回归，其资金规模将达到1500亿元，约占2017年全年IPO募资规模的70%。

　　考虑到BATJ市值巨大，有市场人士认为，较少比例的CDR发行就可以实现较多融资金额，因此其预计相对发行比例可能不会太高。基于BATJ融资比例1%~5%，剩余4家融资比例2%~10%条件下的粗略计算，安信策略预计未来的融资需求或可高至4220亿元。

　　“实际上独角兽CDR‘抽血’也只是大盘弱势的一个导火索，更关键的因素是6月A股面临太多不确定性因素，包括资金面和基本面。”广州证券资深市场人士罗先生说。

　　操作提醒　　市场底部未出现前多看少动 

　　有分析认为，从历史经验来看，6月中旬可能是资金面波动最剧烈的时段，因为，此时机构要开始集中准备跨季、应对监管考核，同时还面临月度缴税的袭扰。

　　“除了利好出尽外，6月是不确定因素较多的月份，2001年、2015年两次牛市顶部均在当年6月出现，其中和季度末叠加半年末资金面紧张存在很大的关系。”某私募基金人士说。

　　国金证券研究中心亦表示，CDR的推出符合我国支持新经济发展的战略方向，但短期或对资金面形成一定扰动。

　　记者综合各大机构分析报告发现，机构普遍认为总体上工业富联上市对市场的影响的确存在，但并非核心因素。在存量资金博弈下，对于众多事件的不确定性担忧才是主要影响因素。

　　随后还有美国加息等利空因素，只有这些利空消除后，市场才有望走出一轮新的上升波段，真正走出底部也许要等到6月底。眼下热点题材呈现快速轮动的格局，操作上难度较大，左侧交易者不妨多看少动仔细做功课，重点挖掘估值优势蓝筹股以及成长性良好的相关标的股的机会。而大多投资者还是耐心等待指数二次探底后企稳。

　　板块聚焦　　机构大鳄潜伏 券商股机会大于风险 

　　受CDR细则发布的利好消息影响，券商股7日出现普涨，但8日券商股再次全面回调，板块指数甚至创下2015年至今新低位。

　　记者发现，尽管券商股屡次脉冲式行情无法持续 ，但是机构大鳄们却已经悄然潜伏。一季度招商证券、华泰证券、东方证券都被证金公司大手笔增持一个百分点左右。从华泰证券来看，证金公司持股比例由去年四季末的4.02%上升至4.88%；从招商证券来看，证金公司持股比例由去年四季末的3.37%上升至4.51%；证金公司一季度增持东方证券，3月末持股比例由去年四季末的3.89%上升至4.90%。

　　另外，国泰君安、广发证券等大券商也被证金公司增持，中小券商当中，国海证券、国元证券、东北证券、东兴证券等情况也是如此。实际上，在去年第四季度证金公司已经开始加大了对于券商股的配置，对部分券商持股比例已经达到4.9%左右。

　　散户要不要跟进？ 

　　恒大集团首席经济学家任泽平此前指出，如果所有CDR试点企业在1年内完成回归，预计CDR业务在2018年为券商行业带来的平均净收入、平均净利润分别为97.96亿元、51.37亿元。

　　而机构的追捧除了CDR的触发因素之外，很大程度也源自券商5月业绩的真实改善。截至6月8日收盘，A股已经有29家券商披露了今年5月份经营业绩。按母公司口径统计显示(以下提到券商的经营数据均为母公司口径)，这29家券商5月份合计实现营业收入124.78亿元，环比上涨18.65%；实现净利润46.36亿元，环比上涨19.32%。如果从规模来看，有三家公司营业收入在5月份超过10亿元，其中，中信证券稳坐行业龙头地位，5月份实现14.07亿元的营业收入，国泰君安紧随其后，营业收入达到14.03亿元。海通证券也达到13.21亿元。营收在10亿元以下的券商中，广发证券表现最好，该公司上个月实现9.49亿元的营业收入，前五个月累计营收达到42.32亿元。

　　从净利润方面看，5月份表现最好的是海通证券，当月应利润高达8.86亿元，超越国泰君安5.20亿元和中信证券4.70亿元的规模，成为行业第一名。广发证券位列第四，净利润为4.45亿元。

　　不过，从增速上看，兴业证券成为5月份业绩增速的“双料冠军”，单月实现营收6.47亿元，环比上涨312.64%；净利润为3.79亿元，环比上涨1787.87%。国元证券、海通证券、招商证券、浙商证券及华泰证券5月份营收和净利润的环比增速都超过50%。

　　值得注意的是，国海证券、山西证券等却出现亏损，其中，国海证券上个月亏损5118万元，山西证券亏损2667.26亿元。

　　对此，申万宏源表示，上市券商5月营收与净利润同比与环比均明显改善，符合预期。中信证券也表示，A股券商股有估值底支撑，向下空间有限。而今，券商股的价值也包括了保本的净资产、附加牌照价值。且在牛市中券商股相当于同时具备一个看涨期权的价值。

　　不过，也有部分市场人士认为，券商板块尽管估值见底，但市场底的到来还需要时间，并且板块整体受大盘市场环境影响非常大。在目前弱市条件下，短期内难有反转行情。

　　此外，无论是投行业务还是其他业务，目前券商行业发展均向大券商靠拢，综合实力强大的龙头券商才能脱颖而出。尤其是中信证券、华泰证券等龙头股依然并未跌破3月26日时的低点，券商股或延续“强者恒强”的格局。

　　此外，A股证券行业对外开放的各类举措正在加速落地。目前已有2家外资机构申请在我国控股合资券商。在很大程度上加大券商业的分化。

　　投资方面，华泰证券建议关注两条主线，一是全业务链发展+综合实力强的中信证券、广发证券、招商证券；二是基本面稳定+估值低位的国泰君安、海通证券、光大证券。（记者杨欣、张忠安）