4月份，交通运输行业总体发展放缓。全国港口同比增长8.5%，增速环比回落1.6个百分点。受经济放缓、公务出行低于预期以及高铁分流等影响，行业需求不振。民航业需求增速低于市场普遍的预期，旅客周转量同比增长11.3%，环比下降5.8个百分点，下滑幅度较大。铁路运输仍未见起色，客货运继续下滑。全路完成客运周转量815亿人公里，同比增长2.1%，增速环比下滑13个百分点；完成货运周转量2333亿吨公里，同比下降5.4%，增速环比下滑3.9个百分点。

　　目前宏观经济虽然仍处于复苏通道，但复苏步伐缓慢，从交运行业自身的运行情况来看，4月份的数据并不乐观，钢铁、煤炭等大宗货物的需求仍无起色，比较领先的航空指标也有下滑迹象，因此我们暂时维持行业“中性”的投资评级。

　　港口吞吐量同比小幅增长

　　4月份，全国主要港口完成货物吞吐量8.89亿吨，同比增长8.5%，环比下滑1.6个百分点。其中外贸货物同比增长6.9%，环比下滑2.1个百分点；集装箱同比增长9.3%，环比增加0.7个百分点。

　　分货种来看，煤炭增速首次转正，铁矿石小幅增长。4月份全国用电量同比增长6.2%，较3月份回升4.1个百分点，加上大秦线4月下旬检修，南方电厂提前储货，共同带动了煤炭需求，4月份重点港口煤炭运输量同比增长2.73%，年内首次转正。虽然我国钢铁需求并未见起色，但近期人民币不断升值，带动了铁矿石尤其是钢材的进口，4月份铁矿石进口量环比增长4%，同比增长16.4%；钢坯同比增长85.5%，在需求不振的情况下，进口量的大幅增加将进一步挤压国内钢铁行业空间，从而减弱对铁矿石的需求。

　　分港口来看，仍然是北方港口快于南方港口，散货港口好于集运港口。其中黄骅港和唐山港（行情,资金,股吧,问诊）增速在20%以上，遥遥领先。

　　5月，南美谷物运输旺季结束，随着经济反弹的乏力，对大宗商品的需求也在放缓，国际干散货指数一路下行，截至5月24日，指数报收于822点，较上月下跌4.8%。其中巴拿马型船指数由于4月份旺季，5月跌幅较大，下跌的了18.5%；海岬型船市场仍然在底部徘徊，5月份上涨5.7%。

　　民航业需求增速小于预期

　　受经济放缓、公务出行低于预期以及高铁分流等影响，行业需求不振。4月份，民航业需求增速低于市场普遍的预期，旅客周转量同比增长11.3%，环比下降5.8个百分点，下滑幅度较大。分航线来看，国际需求仍高于国内航线，其中东航和南航的国际航线均保持了两位数的快速增长，但国航仅同比增长4.1%。

　　在需求放缓的情况下，行业运力投放却有所加快，导致行业整体客座率环比下滑2.4个百分点，至81.2%。三大航运力投放低于行业均值，东航和南航环比略有放缓，但国航4月份运力投放环比增加3.2个百分点。分航线来看，三大航在国内航线的运力投放明显快于国际航线，国内航线客座率水平均有不同程度下滑，其中东航大幅下滑3.4个百分点。整体来看，国航仍然表现最好，客座率为81%，东航表现最差，客座率下滑至78.8%。

　　在航空需求放缓的影响下，主要机场增速均有所放缓，其中上海机场（行情,资金,股吧,问诊）旅客吞吐量仅同比增长0.2%，较上月大幅下滑10.2个百分点，国内航线同比下滑1.3%，国际和地区航线也有不同程度的下降。首都机场旅客吞吐量同比增长2.5%，环比回落1.7个百分点。白云机场（行情,资金,股吧,问诊）和深圳机场（行情,资金,股吧,问诊）增速较快，其中白云机场旅客吞吐量同比增长6.84%，环比下滑7.6个百分点；深圳机场同比增长8.11%，较上月下滑1个百分点。

　　铁路运输继续下滑未见起色

　　4月份，铁路运输仍未见起色，客货运继续下滑。全路完成客运周转量815亿人公里，同比增长2.1%，增速环比下滑13个百分点；完成货运周转量2333亿吨公里，同比下降5.4%，增速环比下滑3.9个百分点。煤炭运输方面，全国铁路共完成煤炭运输量1.3亿吨，同比下滑8.9%。其中大秦线同比增长2.7%，较高的运输效率和低运价使其相对其他线路具有较强的竞争优势。

　　5月份，在大盘的带动下，交运行业累计上涨4.95%，但仍然跑输行业1.1个百分点。分子行业来看，受经营情况不佳影响，铁路行业表现最差，仅上涨1.14%，跑输行业4个百分点。物流行业虽然基本面没有大幅改善，但受益于大盘风格的转换，并且营改增逐步向全国推广，也有利于减轻行业税赋，5月份行业大涨22.57%，大幅跑赢行业18个百分点。

　　目前宏观经济虽然仍处于复苏通道，但复苏步伐缓慢，从交运行业自身的运行情况来看，4月份的数据并不乐观，钢铁、煤炭等大宗货物的需求仍无起色，比较领先的航空指标也有下滑迹象，因此我们暂时维持行业中性的投资评级，个股方面，建议以偏防守的铁龙物流（行情,资金,股吧,问诊）、上海机场、白云机场和上港集团（行情,资金,股吧,问诊）为主。此外物流行业基本面地虽并无起色，但营改增在全国范围的推广将减轻行业的税收负担，利好中长期发展，近期上涨主要是受马云投资建立物流骨干网络的事件性刺激，目前物流行业估值已较高，建议谨慎参与。(齐艳莉)