导读：7月新增外汇占款继续负增长，减少金额弱于上月。7月的顺差为178亿美元，环比减少93亿美元，FDI假定为100亿美元，环比减少44亿美元；通过外汇占款扣除顺差和FDI的差值部分算出的“热钱”显示流出318亿美元（而1月热钱流入705亿美元，2-4月流入均在200亿美元以上），热钱连续3个月流出。热钱的流出导致外汇占款增速的减缓。7月，人民币汇率（平均价）略微贬值（上月升值了0.4），汇率对套利资金的吸引力下降。

　　数据：

　　2013年7月，金融机构外汇占款余额27.36万亿元，比上月减少245亿元（约合40亿美元）；新增外汇占款连续两个月负增长。

　　分析：

　　央行会继续主动干预汇市，维持汇率的强势以稳住国际收支。央行对于人民币干预实际上包涵两层含义：（1）直接入场买卖外汇；（2）对于中间价管理；在人民币升值的基本面消失后（真实经常帐盈余萎缩），对于中间价的管理可能成为央行的主要干预手段。央行于2012年12月重新转向更多干预汇市，从而被动投放大量基础货币。央行口径下的外汇占款1至4月平均增加3000亿，5月份的仅增加1013亿，6月为负90亿。7月外汇占款增量的减少抑制了宏观流动性的增速上升。

　　热钱流出规模保持高位。7月新增外汇占款继续负增长，减少金额弱于上月。7月的顺差为178亿美元，环比减少93亿美元，FDI假定为100亿美元，环比减少44亿美元；通过外汇占款扣除顺差和FDI的差值部分算出的“热钱”显示流出318亿美元（而1月热钱流入705亿美元，2-4月流入均在200亿美元以上），热钱连续3个月流出。热钱的流出导致外汇占款增速的减缓。7月，人民币汇率（平均价）略微贬值（上月升值了0.4），汇率对套利资金的吸引力下降。

　　外汇占款的增速放缓有限制套利资金流入的原因。此前热钱以贸易形式流入，诱发外管局、海关的监管力度加大。欧美经济体在宽松政策影响下，海外市场利率较低，促使企业从海外借入美元，投进国内市场等，获取利差和汇差。出于于套利的需要，部分热钱借道于贸易渠道。1季度以来中国对香港出口增长迅猛，部分出口商虚报数据，以避开资本管制，使资金以贸易的形式流入国内。5月初，外管局等部门加大套利资金的打击力度，5月份对香港出口大幅回落,6月同比为负。市场情绪变化引发的钟摆效应导致年底结售汇顺差大幅反弹。前期大量的基于实体经济的市场套利行为促使贸易结售汇顺差增长，这反映了国内企业高负债的情况下，基于实际生产经营活动的负债方的币种结构调整。在监管趋严、美国退出量宽的预期下，套利资金将重新配置币种结构。

   （研究员：张晶 袁华涛）