行业近况2014年上半年中国氯化钾大合同谈判尘埃落定，最终确定的氯化钾合同价格为CFR$305/吨返$20/吨运费，供应量为70万吨。此价格较2012年上半年价格(CFR$400/吨返$20/吨运费)下降95美元/吨。

　　评论此次谈判结果符合我们此前预期，前期股价下行已经反应此预期，对A股相关钾肥标的（盐湖股份、冠农股份）股价影响中性。

　　此次谈判价格对应到港价约1900元/吨，目前国内市场价格约为2100元/吨，短期内国内钾肥市场利空出尽。

　　展望2014年钾肥市场，我们认为钾肥价格已经初步见底，下行空间有限。以下几点积极因素值得持续关注：

　　1)全球钾肥库存有所下降，但仍偏高位（见图3、4）。钾肥库存在13年上半年开始逐步下降。但主要的钾肥进口国，如巴西、印度和中国的库存水平仍然偏高。

　　2)印度汇率已经企稳（见图5），补贴政策预计不再会恶化（见图7），需求量有望企稳回升。目前INR/USD在0.1625左右保持稳定。14年印度化肥补贴政策仍维持13年的政策，预计不会再恶化，印度需求量有望企稳回升。

　　3)国际油价保持平稳，巴西钾肥进口需求稳定。巴西钾肥的需求量同国际油价之间有高度的正相关关系（见图9）。未来1年，如果国际油价不出现大幅上涨，则巴西对钾肥的进口需求预计将保持稳定。

　　估值与建议仍然维持对盐湖钾肥和冠农股份的审慎推荐评级。

　　风险需求低于预期；估值中枢下移。（高峥）