进入2014年，美联储逐步退出QE、全球告别了过去十年高成长与高通胀时期，低增长将成为常态。就全球债券市场而言，富达全球固定投资收益投资总监安德鲁·韦尔斯(Andrew Wells)认为，三大投资主题、五大利多预期将支撑2014年债市的发展。

　　安德鲁分析称，2014年的固定收益市场，各类债券的收益率或仍偏低，反映经济环境备受考验，市场可能担忧投资人出现债转股的资金大挪移的情况。因此，低利率下市场持续追逐收益、成长缓慢将成新常态以及多元配置以分散尾端风险等将成为2014年债券投资的三大主题。

　　同时，基本面良好、利息保障倍数高、投资评价合理、违约率处于低档、资金充裕需求旺等五大利多因素将支撑上述三大投资主题。而由于2014年进入由事件主导的信用成熟期，利率仍需多年才能走升，因此持续看好高收益债。

　　2014年，投资级债与高收益债的利差可望进一步收窄，为追逐收益的投资者继续提供很好的投资机会，且时间比市场预期的还要长。政府债收益率都位于历史低位、信用利差也在先前的水平之上，加上利息保障倍数高，良好的基本面与合理的投资评价，再搭配宽松货币政策，未来12个月信用市场可望有强力支撑，因此高收益债将持续为市场追逐。

　　更重要的是，高收益债市的违约率依然处于低档，2014年不太可能攀升，主要是因为企业的营运资本改善，债务水平降低。在低成长的背景下，有利于高收益债市发展，因为票息收益有助支撑高收益债总报酬。

　　高收益债获得关注的背后是全球经济的低增长态势，而这一态势又将持续很长一段时间。安德鲁分析认为，美国经济正位于复苏轨道上，虽然预计2014年平均年化季度增长率为2%是一个较为迟缓的增速，但美国拥有非常宽松的货币政策环境。

　　2014年美国可能会缩减量化宽松，美联储这一次的沟通将会变得较为缓和。很明显，缩减量化宽松与利率正常化明显不同，而美联储新任主席将费尽心思让市场了解此形势，因此，更新前瞻性指引很可能是当局的理想政策工具，以逐步取代对直接购买证券的依赖。经济低成长，加上通胀温和，安德鲁判断市场利率要走升仍需多年。

　　因此，在债券投资策略上要分散风险以对抗尾端风险，但缩短投资组合存续时间绝不是“万灵丹”，一来收益将被侵蚀，二来债券投资组合的特性将会转变，造成失去分散风险的好处以及与成长性资产有较高的联动性。

　　在安德鲁看来，尽管未来12个月增长黯淡与通胀温和，但全球主要央行正透过牺牲通胀风险来刺激经济增长，对投资人而言，通胀连接债将持续是很好的分散风险目标与对政策不确定性的一种避险方式。同时，新兴市场债市格局正快速变化，目前投资人在新兴市场债市中有更多的选择，包括人民币债券或“点心债”，这些债券提供了很好的投资机会

　　虽然市场忧心收益率会像2013年夏季时一样的弹升，但投资人仍然惊讶2013年公司债还有正回报，即使面临全球政府债券收益率上扬，安德鲁仍相信未来12个月还会重演一次这样的结局，利率保持低位、收益率曲线有机会进一步上扬。所以投资人应该持续偏向高收益债，多元化分散风险与避险，以对抗政策不确定性。

　　投资要点：

　　●2014年债市三大投资主题：一、低利率，市场持续追逐收益；二、成长缓慢是新常态；三、多元配置以分散尾端风险。

　　●信用债市场期待五大利多：1.基本面良好；2.利息保障倍数高；3.投资评价合理；4.违约率处于低档；5.资金充裕、需求旺。

　　●2014年进入由事件主导的信用成熟期，需要一个很长的过程利率才可能重新走升，持续偏好高收益债。（王乐）