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辉山乳业"暴跌"背后:一年利息支出5.05亿

2017年03月27日08:58  来源:新京报

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  (原标题:辉山乳业“暴跌”背后:一年利息支出5.05亿元)

  一场幅度为85%的股价暴跌,将辉山乳业的财务问题呈现在公众眼前。

  3月24日上午11点左右,在港上市的辉山乳业股价在毫无征兆情况下突然跳水大跌,盘中最大跌幅90.71%,午盘收盘跌幅略有收窄,股价报0.42港元/股,跌幅85%。1小时内,辉山乳业市值蒸发322亿港元。随后,辉山乳业董事局主席兼首席执行官杨凯承认,公司资金链已断裂。

  快速发展的背后,是资金压力不断增加。为打造从上游牧场养殖到下游奶品加工的全产业链模式,辉山乳业上市以来的3个完整财年,用于厂房设备、土地、购牛等的资本开支达到106.67亿元,远超其2013年在港上市时78亿元的募资额。

  3月26日,新京报记者走访了辉山乳业位于沈阳的老厂、新厂和康平投资项目看到,康平项目已有多处长满荒草,未见施工迹象。

  辉山乳业康平项目多处“疑似停工”

  辉山乳业在沈阳的地位,从当地出租车司机的态度就能窥见一斑,当提到要去辉山乳业时,就有出租车司机主动提及公司近日遭遇。

  3月25日下午,新京报记者在辉山乳业集团注册地,沈阳市沈北新区辉山大街101号所在的厂房外看到,厂房周边用简易的铁丝网围着,抬脚就能跨过去。厂区内一处库房门口贴着“库房重地,闲人免进”的字样,透过门缝,库房里面则空荡荡的。一个铁门上贴着“成品库”标志的仓库也一样是空的。

  一位辉山乳业前员工透露,这是辉山乳业的老厂,该公司搬到了新城,在那边建立了新厂。老厂门口的保安表示,该处依旧有人员办公,只是今天是周末,无人上班。

  辉山乳业位于沈北新区虎石台大街120号的新厂里面,停放了大约50辆贴有“辉山乳业”广告字样的厢式货车。新厂门口的保安拒绝记者入内,表示周末领导没有上班。

  一位自称在辉山乳业旗下一家养牛场工作过的前员工介绍,其家人也在辉山乳业上班,目前辉山乳业内部工资发放已经没有之前那么及时。

  3月26日,新京报记者来到位于沈阳北部的康平县,据沈阳日报报道2013年,辉山乳业曾在此投资88亿元,建设全产业链乳品产业集群综合项目。但新京报记者看到,除了位于海洲乡内的一座奶牛养殖场在运行外,其余两处的项目,均未见施工迹象。

  沈阳日报报道,康平项目计划开工时间为2014年4月,工程竣工时间为2016年10月。

  康平县政府网2015年2月发布信息称,辉山乳业集团在康平的具体建设内容为:现代化标准奶牛养殖场40座、年产6万吨的婴儿配方奶粉厂1座、年产20万吨饲料加工厂1座、年产26吨液态奶厂1座、沼气浓缩厂10座、加气站4座以及24万亩高效农业种植项目等。

  3月26日下午,新京报记者看到,位于康平县胜利乡八家子村的一处工地,立着一个钢筋大棚的框架,工地上隔一段有一条水泥铺成、宽约1米的路,旁边围着的细钢筋已经锈迹斑斑,枯黄的茅草超过10公分。据当地居民介绍,这里就是辉山乳业位于康平的项目。

  工地周边,围墙只建起了一部分,一座黄色的三层小楼立在工地一侧,屋内未进行装修,甚至门也未安上。工地旁边一位当地人介绍,“该处已经停工快2年了。”

  在康平县经济开发区内,当地居民介绍的辉山乳业集团的一处工地,同样未见施工迹象。一位附近的居民介绍,该工程停了约一年半。

  工商信息显示,在康平经济开发区内,辽宁辉山乳业集团有限公司注册了一家康平优品农牧饲料有限公司,于2014年3月成立,注册资本为3.6亿元。3月26日晚上,新京报记者来到康平开发区内,透过车灯,工地上竖立着“辉山乳业中国乳品城”字样的红色大门框架,大门的背后,则是一座由白色的移动隔板搭架的两层简易房,透过大门看到,简易房多处破损,大部分的房间已经没有门和窗户,无人居住。

  当地居民告诉新京报记者,三处关于辉山乳业集团的投资项目,只有位于海洲乡的一处奶牛场,已经运行。

  3月26日傍晚,新京报记者在该养牛场看到,一座三层的小黄楼伫立在黄昏降临的平原上,起初,有8个房间的灯亮着,但过了5分钟,只有4间房亮了灯,两位工作人员骑着摩托离开。后面,是一排排蓝色顶棚的养牛场。

  记者以路人的身份,从该处的保安那里了解到,该养殖场属于辉山乳业。该保安称,里面养有牛,但数量不多。当询问负责人时,该保安称出去开会了。

  对于康平项目的情况,辉山乳业负责人表示停牌期间不接受采访。

  股价暴跌引发债务问题

  3月24日,在港上市的辉山乳业股价一小时内暴跌85%,市值仅剩56.6亿港元。实际控制人杨凯、葛坤夫妇则一天财富额蒸发209亿元人民币。

  公开资料显示,辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司,业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售,于2013年在香港上市,总部位于辽宁沈阳。

  根据Wind资料,截至2016年12月19日,杨凯与其妻子、辉山乳业执行董事葛坤共持有98.67亿股,持股比例达73.21%,为辉山乳业实际控制人。

  新京报从知情人士处获悉,在股价暴跌前的3月23日,辽宁省有关部门组织召开关于辉山乳业债权工作会议,要求银行和其他金融机构不要抽贷。辉山乳业让出部分股权以获得足够资金,争取两周以后恢复付息能力,四周以后解决资金流动性问题。这也意味着,辉山乳业目前正面临债务危机。据媒体报道,牵扯其中的银行等金融机构,多达数十家。

  据财新3月25日报道,在辉山乳业债权工作会上,辉山乳业实际控制人、董事长杨凯承认,公司资金链断裂。但他宣称,公司将出让部分股权引入战略投资者,通过重组在一个月之内筹资150亿元,解决资金问题。

  财报称2016上半财年毛利率56%远高于蒙牛

  辉山乳业披露的财务数据显示,自上市以来,其营收、净利润连年增长,并未显现财务之忧。

  2013年9月26日,辉山乳业在港上市,IPO募集资金78亿元,成为香港历史上消费品行业首次发行企业募集资金前三名。

  得益于IPO募资,辉山乳业规模迅速扩大。辉山乳业在2016财年报告中称,其经营82座标准化奶牛养殖场,牛群规模达到20万头,年产原料奶74.3万吨。这一数字,较2013上市前快速增长。2013财年显示,截至2013年3月31日,辉山乳业经营的标准化奶牛养殖场为50座,养殖牛群11.28万头,年产36.51万吨。

  更为靓丽的是辉山乳业的毛利率。2016财年报告中,辉山乳业称集团整体毛利率达到56.0%。截至2016年9月30日,集团整体毛利率为53.6%。以同样在港上市的蒙牛为例,同期其毛利率为33.7%。

  辉山乳业称,其较高的毛利率源于建立起了覆盖整个乳品产业链的经营模式。“在乳制品行业,奶牛养殖的饲料成本占到60%-70%,而辉山乳业自建苜蓿种植基地,使得其产品成本较同行业较低。”奶业专家宋亮3月26日接受新京报记者采访时表示。

  辉山乳业在2016财年报告中表示,其原奶成本由2014年的2193元/吨降低至2138元/吨。

  但宋亮认为,原料奶从行业角度看,能做到2500元/吨已是不易,辉山乳业2000元/吨左右的成本,可能有一定水分。

  高毛利率也曾招致做空机构的质疑。2016年底,做空机构美国浑水两次发布报告,称“至少自2014年起,辉山通过虚假宣称牧草苜蓿大部分自供,来夸大利润率。”这一说法被辉山乳业否认。

  近四年资本支出超百亿

  为构建全产业链,辉山乳业投入了重金。辉山乳业财报显示,其上市前后用于购置物业、厂房及设备、支付土地租金及购牛的资本支出大幅增加。2013财年,辉山乳业用于上述用途的资本开支为7.62亿元,2014财年增加至46.61亿元。2015财年,该项支出为43.09亿元,不过到了2016财年,该支出下降至16.97亿元。

  累计计算,上市以来的3个财年,辉山乳业用于厂房设备、土地、购牛等的资本开支达到106.67亿元,远超其2013年在港上市时78亿元的募资额。

  此外,同花顺数据显示,2016财年辉山乳业的销售费用、管理费用分别为6.97亿元、4.39亿元,较2013财年的1.06亿元、0.91亿元翻了数倍。上市3年以来,辉山乳业用于销售、管理的费用,累计达到28.51亿元。

  “构建全产业链,从上游草场、牧场,再到下游加工厂,都需要大量资金投入,而这类投资回报周期长,见效慢,这就导致辉山乳业在资金上面临困境。”奶业专家宋亮表示,除固定资产的大量投资,这两年辉山乳业开始走出东北,向全国市场布局,其销售网络建设、品牌推广也需要资金。

  仅靠企业日常经营获得的现金流,辉山乳业远无法覆盖其开支用度,借款成为弥补这一“窟窿”的方式。辉山乳业2016财年报告披露,截至2016年3月1日,公司短期借款余额71.31亿元,其中一年内到期的为12.02亿元。上述借款,利率从2.31%到8.88%不等。

  大量举债,辉山乳业每年需要承担的融资成本也增加迅猛。2016财年,辉山乳业披露融资成本净额为6.82亿元,较2015财年的3.23亿元翻了一番。辉山乳业称,融资成本净额增加,源于报告年度内的银行贷款及其他借款总额提高所产生的约5.05亿元的利息支出。

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  辉山乳业实控人杨凯曾从事房地产业

  围绕着杨凯的传闻,一个关键点是其将30亿元投入房地产行业。而杨凯变身沈阳乳业巨头的过程,则与一家名为L&D International Corporation(隆迪国际)的神秘公司有着密切联系。

  “借力”外资执掌沈阳乳业

  2002年,L&D International Corporation出资1170万美元左右,以1:1.5的作价比获得了沈阳乳业52%的股份,后者由六家沈阳乳品国有企业于1999年重组而来,在此次交易后,国资背景的沈阳乳业变为合资公司。

  隆迪成为控股股东后,杨凯随即被任命为沈阳乳业的经理。根据招股书,杨凯之所以被任命,是因为双方曾在中国各占5成权益的共同出资业务中建立关系。

  2004年,隆迪受让沈阳农业高新区管委会20%国有股份,加上此前获得的28%,隆迪彻底吃下了沈阳乳业。同年12月,杨凯受让了沈阳乳业50%的权益,根据招股书,这是基于杨凯在沈阳乳业和其他合营公司中所做的贡献。2012年7月,隆迪将其持有的剩余50%权益转让给杨凯妻子葛坤,彻底退出了沈阳乳业。自此,沈阳乳业变为杨凯夫妻手中的企业。

  在将沈阳乳业收入囊中之前,2009年,杨凯与隆迪的另外三个股东一同成立了辽宁辉山控股,沈阳乳业以现金形式出资19%,并同意向辽宁辉山控股转让“辉山”品牌,自身则逐步减少了液态奶的销售加工业务。此后数年,经过一系列的资产和股权转让,辽宁辉山控股被纳入到上市公司辉山乳业的旗下。

  名下仍有房地产公司

  2013年辉山乳业上市的招股书中,辉山乳业称,杨凯于2009年出资成立的辽宁辉山控股,出资来源为其在中国其他业务投资(包括房地产投资)产生的个人财务资源。

  新京报记者通过“天眼查”得知,2006年11月27日,杨凯、沈阳高新创业投资有限公司共同注册沈阳永丰房屋开发有限公司(下称永丰房产),后该公司股东变更为杨凯一人。2008年,永丰房产出资人变更,刘朝滨取代杨凯,成为唯一出资人兼法人。

  另一家房地产公司沈阳万鼎房屋的工商信息显示,杨凯、刘朝滨共同持有沈阳万鼎房屋开发有限公司100%股权。其中杨凯持股60%,刘朝滨持股40%,杨凯任执行董事兼总经理。

  在明面上,杨凯或者辉山乳业似乎在沈阳没有地产项目,但问及辉山乳业的楼盘时,出租车司机则指向了位于沈阳市沈北新区的香格里拉楼盘。

  公开资料显示,该楼盘是由沈阳永丰房屋开发有限公司开发,该公司由杨凯创立,2008年底,其将公司股权转让给刘朝滨。

  3月26日上午,新京报记者在该售楼处看到,售楼处只有两位工作人员,未在大厅看到看房的客人。大厅摆着的示意图上,部分大楼上放着“售馨”的标志,占整个楼盘约三分之一。

  工作人员介绍,该楼盘主要是洋房和别墅,其中洋房约5800元/平方米。

  售楼处旁边,则是辉山乳业的办公地,玻璃上写着“辉山”两个字。由于是周末,大厅白色的卷门紧闭,透过玻璃,可以看到大厅的墙壁上“辉山乳业集团”的标志。

  辉山乳业董事长房地产操盘史:6年前楼盘仍在售房

  而在该项目户型图手册上,记者发现,该楼盘的物业服务公司为沈阳隆迪物业管理有限公司。工商登记注册资料显示,杨凯持有该公司55%的股份。

  种种迹象表明,永丰房产或仍为杨凯实际控制。

  随后,记者有意向这名售楼人员询问永丰房产老板是谁时,“杨凯”,这名工作人员答复的没有丝毫迟疑。

文章关键词:辉山;暴跌;利息支出;乳业巨头;乳业集团 责编:王芳菲
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