导读：今年已过大半,城镇化建设预期落空,房地产投资增速明显放缓,钢铁产能控制效果有限,钢材价格普跌,其中,螺纹钢期货价格较年初下跌近8%,徘徊于近三年低点附近。对于四季度的行情,一方面,供需面将继续主导行情——钢材需求不振,但产能一直维持高位;另一方面,十八大三中全会将召开,市场会对明年的投资及需求进行预估。我们认为,在三季度冲高回落之后,钢价在四季度止跌并缓慢修复跌势。

   报告摘要: 

　　◆经济增速企稳,但房地产等行业投资萎缩,钢材需求难以实质性好转; 

　　◆钢厂减产动力尚未见效,粗钢产量维持高位,行业内资金链紧张,钢价易跌难涨; 

　　◆铁矿石价格坚挺,政策利好可期,四季度钢价将止跌并回升。 

　　一、市场综述 

　　今年已过大半,城镇化建设预期落空,房地产投资增速明显放缓,钢铁产能控制效果有限,钢材价格普跌,其中,螺纹钢期货价格较年初下跌近8%,徘徊于近三年低点附近。对于四季度的行情,一方面,供需面将继续主导行情——钢材需求不振,但产能一直维持高位;另一方面,十八大三中全会将召开,市场会对明年的投资及需求进行预估。我们认为,在三季度冲高回落之后,钢价在四季度止跌并缓慢修复跌势。 

　　图表:主要钢材品种价格指数走势 数据来源:WIND 

　　图表:主要城市三级螺纹钢现货价格走势 数据来源:WIND,大有期货钢材组 

　　二、经济增速温和反弹,但房地产投资低迷,钢材需求不振 

　　(1)经济增速温和反弹 

　　国家统计局数据显示,2013年上半年我国GDP总值24.8万亿元,按可比价格计算,同比增长7.6%。其中,一季度增长7.7%,二季度增长7.5%。二季度增速明显放缓,创下近5三个季度新低,究其原因,一方面,外贸形势比较困难,2013年上半年,进出口总额1.99万亿美元,同比增长8.6%,增速比一季度回落4.9个百分点;出口同比增长10.4%,回落8.0个百分点;进口同比增长6.7%,回落1.9个百分点。另一方面,政府对经济增长放缓的容忍度在提高。新一届领导集体曾多次强调,调控要让经济增长率、就业水平等不滑出下限,物价涨幅等不超出上限。根据“十二五”规划及“十八大”提出的2020年经济翻两番的战略目标,7%是政府GDP增速所能容忍的下限。这意味着以往25%-30%的高投资时代将一去不返。今年上半年国内固定资产投资(不含农户)18.1万亿元,同比增长20.1%,增速比一季度回落0.8个百分点。 

　　在年中的一系列“稳增长”政策措施实施后,国内持续低迷数月的经济形势从7月份起开始好转,进出口、投资等数据开始企稳。7月当月出口总额同比增长5.1%,8月份增长7.2%,扭转了6月份-3.1%的颓势。8月全国固定资产累计投资同比增长20.3%,高于7月份的20.1%。其他经济领先数据也表现较好,最新公布的9月官方制造业PMI为51.1,连续三个月增长,并创下2012年5月以来最佳值,反应工业经济正在摆脱低迷,重新进入扩展区间,有力的支持了经济面回暖。与此同时,CPI保持平稳,没有明显的上升压力。总体来看,经济增长势头将在四季度延续。

　　图表:国内GDP增速及进出口、固定资产投资增速  数据来源:WIND 

　　(2)房地产投资增速放缓 

　　今年3月份我国出台的房地产调控措施(国十条及其细则)正在产生一些积极的效果,但房地产调控压力还比较大。从今年房价走势及房地产开发投资情况看,国内房地产市场出现“价升量减”现象,市场信心不足,房价虚高,投资放缓。百城房价指数显示,2013年8月,全国100个城市(新建)住宅平均价格为10442元/平方米,环比7月上涨0.92%,连续15个月环比上涨,北京、上海等十大城市住宅均价环比涨1.49%,同比涨12.18%。而另一方面,2013年上半年,全国房地产开发投资3.68万亿元,同比名义增长20.3%,增速比一季度加快0.1个百分点,但全国商品房销售面积5.14亿平方米,同比增长28.7%,增速比一季度回落8.4个百分点。到了8月份,全国房地产累计投资同比增速放缓至19.2%,增速比1-7月份回落1.2个百分点,创下年内新低,全国商品房销售面积7.08亿平方米,同比增长23.4%,增速比1-7月份回落2.4个百分点。房地产投资与需求增速双双放缓,与房价上涨过快引发的房产税试点等调控措施有关。房产税试点城市扩容预计将是一个渐进过程,首先是面向增量高端住宅征收,采取较低的税率,在各项配套逐步完善以后才会深化。 

　　图表:百城房价同比上涨、房地产投资及商品房销售面积同比却双双下滑 数据来源:WIND 

　　(3)钢铁下游工业增长缓慢,钢材需求不振 

　　今年以来,钢铁下游行业中,除了汽车消费稳定外,造船、家电等行业表现较差。中国船舶行业工业协会发布的数据,2013年1-7月,我国造船手持订单量1.11亿载重吨,同比减少9.7%。国家统计局数据,2013年1-7月,我国家用电器和音像器材零售额为547亿元,同比增长7.5%,增速相比6月回落4.2个百分点。不过今年铁路建设是个亮点,2013年铁路固定资产投资已经追加到6600亿元——从铁路十二五规划来看,五年计划基本建设投资2.5万亿元左右,每年至少也有5000亿元。铁路总公司发行铁路债,前期停工的部分高铁重新开工,这些说明铁路等基础建设投资是稳增长的重要阵地,对拉动钢材需求起到积极作用。 

　　图表:钢铁下游行业增长普遍放缓  数据来源:WIND