近期大连豆粕振荡下行，尤其是6月17日1409月合约增仓放量、破位下跌，尾盘收于3700元/吨下方，形成大阴线。预计后期豆粕期价将继续下跌。

　　供应面出现变化

　　前期支撑1409合约价格维持高位的因素有两点：一是美国现货库存紧张，CBOT大豆7月合约出现逼仓风险，为国内豆粕价格提供了一定的支撑力量；二是端午期间压榨厂停机，以及端午节后饲料厂的大规模补库，造成国内豆粕供应紧张。

　　如今以上两点因素发生了转变。随着南美大豆“登陆”美国，缓解了美国现货市场库存紧张的局面，CBOT大豆价格开始下跌；而随着饲料厂补库结束，以及压榨厂开工率提升，国内豆粕供应紧张局面得到缓解。因此，近期豆粕价格下跌体现了供给面的变化。

　　利空因素将继续发酵

　　国际市场，美国为获得低价的南美大豆，将继续打压CBOT旧作大豆合约，因此大豆将继续下跌，预期会跌至1300—1350美分/蒲式耳，甚至更低。不过，价格过低则会导致南美豆农惜售甚至罢工等不确定因素，跌势有可能提前结束。

　　国内方面，压榨厂的原料来源逐渐转向南美，进口成本会有所降低，加上企业开工率提升，为防止豆粕出现胀库的风险，豆粕出厂价格将会不断跟随期货价格调整。当然，为保证压榨利润，压榨厂对豆粕的挺价策略将会继续进行，但同时也存在“放松”豆粕价格转而提高豆油价格的可能性。当前饲料厂本轮补库基本完成，随着采购行为减少，支撑豆粕价格上涨的需求因素快速消散。

　　在供给大幅增加的背景下，连粕1501合约明显抗跌，这是由主力移仓和跨期套利行为导致价差不断收窄造成的，并不是基本面发生了改变。因此，后期在价差收窄之后，粕价将加速下跌。

　　后期应重视天气因素的影响

　　根据最新的美国农业部报告，预计2014/2015年度美国大豆单产为42.5蒲式耳/英亩，而前两个年度的单产均低于41.5蒲式耳/英亩。据美国农业部的预期，厄尔尼诺将给美国大豆带来有利的影响，届时将会加速大豆、豆粕价格的下跌。但另一方面，如果厄尔尼诺影响加重，则将会导致涝灾、洪水等不利灾害发生，从而造成大豆单产降低。因此，豆类价格大幅上涨的可能性需要提前预防。未来天气因素将决定着豆粕价格走势。

　　（冠通期货）