央行3000亿元SLO未能纾困资金面，无风险收益率大涨间接推升资金价格

　　尽管央行20日表示，已连续三天通过SLO（短期流动性调节工具）累计向市场注入超过3000亿元流动性，但市场上的资金价格依然居高不下。

　　早报记者昨日从多方了解到，目前个别银行的1个月期协议存款的价格已经高达9%上下，7天回购加权平均利率昨日收报近9%，正攀向今年6月20日创下的11%利率高点。

　　此外，连日来，7天期和14天期Shibor利率涨幅明显，自12月16日至昨日的6个交易日，上述期限品种分别累计上涨了448.50个基点和385.70个基点，累计涨幅达到102.91%和87.88%，昨日分别收于8.8430%和8.2460%。

　　业内人士分析认为，央行要求金融机构降杠杆的决心没有发生变化是资金面持续趋紧的原因。另外，银行非标产品规模仍在持续扩大也加剧了资金紧张局面，“而以货币基金、银行理财产品为代表的无风险收益率的提升正持续加大其他资产对基准收益的敏感性，间接推升资金价格。”

　　无风险收益率飙升

　　货币基金在年末正竞相上演收益率飙升的狂欢。

　　Wind资讯统计显示，截至12月20日，153只货币基金中有72只的7日年化收益率高于5%，其中嘉实活期宝的7日年化收益率达到7.26%，汇添富全额宝、广发现金宝B等货基的7日年化收益率也超过6.5%。

　　可见的是，排名居前的货币基金多数专供互联网渠道。沪上某固定收益人士对早报记者直指，未来互联网销售的货币基金收益率将长期性地高于传统的货币基金。“传统货币基金的持有者中，机构投资者占多数，月初进月末走是基本特征，管理起来要多考虑流动性。而电商的货币户均规模多在几千到上万元之间，持有结构分散，申购赎回相对稳定，基金管理人在投资者上可以相对激进。”该人士称。

　　但即便是将传统货基列入考量，收益率也颇具吸引力。Wind资讯统计显示，153只货币基金截至12月20日的平均收益率达到4.84%，比11月的7日年化收益均值4.36%高出50个基点，同样远超过6月3.56%的均值。

　　上述人士指出，面对12月可能的流动性紧张，基金公司这次大量降低了短融券的配置，普遍来说货币基金目前配置于协议存款的比例都在75%以上，甚至个别接近100%，“再发生负偏离的风险事件可能性不大”。而早报记者昨日获悉，目前部分银行1个月期的协议存款价格达9%左右，2个月期为8%左右，3-6个月则在6.5%～7%之间。

　　收益率普遍高企的情况下，基金公司还在联合互联网企业竞相“贴现”大打营销战，进一步推高无风险收益率的水平。在百度推出的8%收益产品的热潮过后，网易也定于12月25日与汇添富基金公司推出收益有望超过10%的高收益产品，与之同时，新浪也传出有意与易方达基金公司、南方基金公司合作，限额发售目标收益为年化10%的2只产品，另外，天天基金网、数米基金网等专门的互联网基金销售平台也接连推出目标总体年化收益率8%以上的“理财计划”。

　　推高金融资产定价基准

　　“无风险收益率是金融资产的一项重要定价依据，正一步步推高金融资产的定价基准。”针对年末的货币基金狂欢，一位分析人士昨对早报记者指出。该人士认为，互联网金融给货币基金带来的用户数激增，是本轮金融资产定价基准抬高的幕后推手。

　　“银行现在发了快12万亿元的理财产品，收益率也算是无风险收益率。但最近电商的兴起才使得货币的收益率也成为社会的无风险收益率的参照基准。”该人士称。

　　根据天弘基金公司此前公布的数据，截至11月14日，余额宝对接的天弘增利宝货币基金的开户数已超过2900万户，总规模超过1000亿元。而支付宝国内事业群总裁樊治铭22日表示，余额宝马上会超过2000亿元。“这意味着仅是增利宝的开户数就可能已经超过6000万。过去整个基金市场的开户数也就两三千万，客户基数大了之后，货币基金才成为市场金融资产定价的基准。”

　　中信证券(600030,股吧)日前研报认为，货币基金将在2-3年内从现有5000亿元、6000亿元的总规模迈向2.2万亿元的新高度，大致相当于活期存款中的5%，如果达到相应的总规模，拥有足够多的客户基数，借助于互联网的推动，电商货币基金的收益率将成为重要的全社会的无风险收益率基准之一。

　　事实上，货币基金已经倒逼各家银行理财产品预期收益率走高之势愈演愈烈。目前，市面上已有多款产品预期收益率突破6%，更有百款理财产品预期收益率超过5.5%。

　　而业内普遍认为，由于资金面并无宽松的迹象，上述现象还将持续。

　　（作者 施颖楠 陈月石）