柏可林 摄

　　自6月26日新股上市闸门重开后，已上市9只新股受到投资者疯狂追捧，再现集体涨停。尤其是首批３只新股龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境连续7个交易日涨停，累计涨幅超过130%。新股不败神话继续上演是今年以来炒新愈演愈烈的主要原因，以年初发行的48只新股为例，截至目前，48只新股上市以来股价普遍实现了上涨，且最高涨幅的平均值达到151.5%，赚钱效应非常明显

　　“悄悄告诉你，我又打到了一只新股。”这天，记者的即时聊天工具窗口突然弹出了这样一句话。说这话的人叫晓君，她在记者朋友圈中，炒股水平颇高。不仅如此，她的运气也颇佳，在本轮9只新股发行网上中签率平均仅0.8%的情况下，还打中了一只新股。运气似乎也有凝聚效应，在今年年初，新股短期恢复发行时，她也打中了一只新股。

　　有了这样的经历，在晓君看来，如今打新似乎并不难。不过，经过了大风大浪的老股民并不这么看，拥有20年股龄的林文东告诉记者，他觉得今年“打新”是他进入股市以来最难的一次。

　　事实上，今年打新不仅让散户感觉到了难度，机构们也没有如期尝到甜头。平均0.3%的网下中签率，让之前储备了众多“弹药”的机构，铩羽而归。

　　IPO终于重启了，历时4个月的新股改革成效亦随之得以检验。截至7月4日，9只新股似乎都没有从涨停板上下来的趋势。虽然中签率低，但在行政规划下，以后月均10余家的发行节奏，每一批被爆炒的可能性只增不减。在这样的格局下，新股发行注册制改革的预期被推到台前，只是新股顽疾是否会在中国特色的注册制环境下出现改变，让人拭目以待。

　　散户：打新如买彩票

　　和老伙伴们交流完炒股心得，林文东愉快地回到家，准备开始研究下一只新股。最近，林文东成为他所在券商营业部大户室的“红人”，因为他在6月18日的新股集中申购中，好运气地打到了一只新股，并且还是中签率最低的雪浪环境。

　　提起林文东的“打新史”，只能用顺风顺水来形容。

　　早在1993年，林文东就和同事一起加入了炒股行列，“一开始只是在二级市场买点股票，收益也还不错，但和早一步抢到认购证的人相比，还是有点距离。”

　　上海于1992年初推出股票发行新办法，即股票认购证，凭身份证购买，每本30元，从1992年1月19日起发行至2月1日止，无限量发售。1992年上海股票认购证发行结束后不到2个月，消息灵通者得悉当年的股票发行个数将增至50个，中签率远没有想象的那么低，于是黑市出现了爆炒认购证，其中最高价居然暴涨至1万元。事实上，每百张连号的认购证在后面的实际收益应该在50万元左右。

　　“现在的一批股市大佬都是那个时候靠认购证攒下的第一桶金。”林文东说。

　　1993年，新股申购方式改变，变成与银行储蓄存款挂钩。看到“前辈们”的收益，林文东在1994年初加入了“打新大军”，第一只申购的股票是首日涨幅翻番的深长城。这样的甜头让林文东欲罢不能。

　　“后来新股配售政策经过了很多次改革，但整体来看，散户申购新股的难度都不是太大。”林文东回忆说。

　　1996年，存单发行政策变成了全额预缴款按比例配售方式；1999年，对一般投资者上网发行和对法人配售相结合；2001年，上网竞价方式；2002年，按市值配售新股。此后，资金摇号和股票摇号两种方式曾交替出现。

　　今年3月21日，证监会再度修改新股发行方案，通过多种手段增加新股在网上发行的比例，有利于散户申购。

　　不过，在林文东看来，这样的改革却大大增加了新股申购的难度。

　　“2002年时也是按市值配售，但当时打新股不需要先投入资金，只要中签以后把资金打进账户就可以了，但现在需要准备资金。这大大提高了资金成本。”林文东说，“与此同时，政策对每只新股设定了网上申购股数的上限，并且市值申购也有对应限额，规定越来越细，限制也就更多。”

　　这些规定带来的结果就是，林文东不得不将自己100万元的资金从“宝宝们”账户中取出，待公布中签后，资金才能解冻。同时，根据规则，沪市1万元市值对应一个申购号，一个申购号可申购1000股；深交所5000元市值对应一个申购号，一个申购号可申购500股。

　　虽然最后林文东还是中签了，但他对于用100万元资金换来一个号的情况还是不胜唏嘘。

　　相比之下，屡次中标的晓君则显得更加洒脱，“现在申购新股真的只能靠运气了，就当是买彩票吧”。

　　机构：或赔本赚吆喝

　　散户如果觉得打新难，资金实力雄厚的机构会不会好一些？出乎意料的是，机构也直呼不易。

　　事实上，本轮IPO重启，照旧吸引了大量资金的参与。

　　Wind资讯显示，9只股票网上发行冻结资金共计6045.10亿元，网下配售冻结资金为3176.88亿元，共计9221.98亿元。也就是说，6月下旬这波打新狂潮冻结资金近万亿，平均每只股票冻结资金超千亿。

　　“之所以如此积极地参与新股，主要还是‘新股不败’的思维在作祟。”沪上一家私募基金投资经理对《国际金融报》记者表示，“大批资金集结的另外一个原因是新规之下，大家都没有意识到入围的有效报价家数会超预期，又都是顶格申报，结果就造成了超低的中签率。”

　　Wind资讯统计，9只新股的网下配售对象数量均在500左右。其中，一心堂最高，为687家；今世缘最低，为395家。而入围的有效报价家数大多集中在150家至450家之间。其中，一心堂最高，为466家；富邦股份最低，为94家。相比今年初的新股，申购数量几乎相同，但入围机构数最多只有20家。

　　综合龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份、依顿电子等5只新股的网下中签率来看，除公募社保和年金保险两类优先配售对象，其余非优先配售对象的网下平均中签率仅为0.138％。其中，联明股份、飞天诚信和龙大肉食3只新股非优先配售对象获配比例更是低于0.1％。联明股份网上发行中签率为0.437％，网下申购的公募社保类获配比例为0.0757％，年金保险类配售比例为0.0757％，其余获配比例为0.0752％。

　　有媒体统计，在以往新股发行历史上，机构网下打新的中签率达到百分之几甚至百分之十几是普遍现象。统计显示，2009年到2014年2月发行的935只新股中，有240只新股网下中签率超过10%，占比超过1/4；其中43只新股中签率超过30%，而且中小板、创业板占了大多数，大盘股中国交建的中签率更是达到100%，中小板的金禾实业中签率也超过九成，只有127只新股网下中签率低于1%，最低的浙江世宝中签率为0.14%。

　　新股申购新政下，机构网下中签率比网上中签率更低，打新收益跌到历史冰点，甚至达到了难以覆盖资金成本的状态。

　　根据机构估算，打新资金融资年化成本大约在5%左右，按照网下打新0.5％的中签率，上市后股价涨幅达30％，才能覆盖融资成本。

　　另据测算，某券商自营账户动用近11亿元获配4只新股市值共98万元，若按5％的年化资金成本及3日资金使用期限，4只新股对应市值需有46％的涨幅才能覆盖融资成本。

　　很明显，申购中签率过低，只能寄望于新股上市后实现更大涨幅。假如新股上市后的涨幅偏小，部分资金成本较高的机构打新反倒成“赔本买卖”。

　　“从备案、准备资料，到筹集资金，前后忙了两周，最后新股收益未必能覆盖包括资金拆借成本、冻结资金时期的其他机会成本等在内的打新成本。打新显得很‘鸡肋’。”上述私募基金投资经理表示，“今后会斟酌是否再‘全情参与’打新。”