导读：我们认为下半年流动性将呈现“竹笋式”行情，面对流动性的不确定性，央行将冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求，进一步验证我们对货币政策“以稳为主”的判断。另一方面，近期领导层一再强调“调结构、促改革”，这些表态凸显出新一届政府布局中长期的决心。　

　　事件：

　　中国人民银行发布《2013年二季度货币政策执行报告》称，下一步要坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策，增强调控的针对性、协调性，适时适度预调微调。

　　我们与市场不同的观点：

　　主要观点：

　　我们认为下半年流动性将呈现“竹笋式”行情，面对流动性的不确定性，央行将冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求，进一步验证我们对货币政策“以稳为主”的判断。另一方面，近期领导层一再强调“调结构、促改革”，这些表态凸显出新一届政府布局中长期的决心。我们预计政府将会出台更多政策防止经济过快滑落，同时推进结构转型和改革，在调结构、去杠杆、稳增长之间取得平衡。因此出台大规模经济刺激计划的可能性不大。

　　继续稳健货币政策，维护货币市场稳定下半年央行将继续实施稳健的货币政策，坚持政策的连续性、稳定性，增强调控的针对性和协调性适时适度预调微调。将冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其对流动性影响的综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求，也是中国货币政策操作方式上的创新。

　　灵活运用政策，推进利率市场化在当前国际金融市场波动较大，流动性供求方向复杂多变的情况下，中国人民银行通过对部分到期的中央银行票据进行续做，不仅有助于增强央行实施货币政策的主动性和灵活性，对于稳步推进利率市场化改革、促进债券市场发展等也具有重要意义。

　　加强结构性调整，布局中长期近期一再强调“调结构、促改革”，这些表态凸显出新一届政府布局中长期的决心。我们预计政府将会出台更多政策防止经济过快滑落，同时推进结构转型和改革。未来经济政策将在调结构、去杠杆、稳增长之间取得平衡。宏观政策或将把控制和化解可能出现的区域性、系统性风险放在突出位置，以保持经济运行基本稳定。因此出台大规模经济刺激计划的可能性不大。

    原标题：广证恒生：维持紧平衡 货币政策以稳为主

　　（研究员：俞冲 刘霞 李体欣）