导读：中秋国庆黄金周在即，旅游市场景气度处于回升趋势《旅游法》自13年10月1日起实施，或将促使旅行社团费上涨，我们预计短期对黄金周影响较小，散客和自驾游有望弥补部分中长线团队游的减少；长期有助于挤出“劣币”，利好行业龙头。前期因疫情/地震/暴雨受到抑制的需求正在释放，在大众休闲消费支撑下，旅游市场景气度处于回升趋势。

　　回顾13H1：大众休闲业态抗周期抗突发事件风险能力较强上半年，旅游行业面临了经济放缓/限三公/流感和地震的考验。自然景区和餐饮酒店受负面影响较大，而大众休闲业态（包括免税购物、休闲景区、文化演艺）抗周期性和抗突发事件风险的能力较强，因为其针对以中产阶级为主的大众消费者，休闲需求相对刚性；而且可异地复制/可多元化分散风险。

　　展望13H2：中秋国庆黄金周在即，旅游市场景气度处于回升趋势《旅游法》自13年10月1日起实施，或将促使旅行社团费上涨，我们预计短期对黄金周影响较小，散客和自驾游有望弥补部分中长线团队游的减少；长期有助于挤出“劣币”，利好行业龙头。前期因疫情/地震/暴雨受到抑制的需求正在释放，在大众休闲消费支撑下，旅游市场景气度处于回升趋势。

　　展望2014年：看好多个新项目的前景，14年有望惊喜不断1）期待上海自贸区免税店政策出台，以及14年海棠湾购物中心开业后购物额度进一步调整；2）我们预计古北水镇在16~17年达到目前乌镇收入规模，潜在盈利空间有望超过乌镇；3）我们预计三亚千古情13/14贡献EPS约0/0.03元，对公司净利润影响为0/4%。

　　我们最看好：中国国旅、中青旅、宋城股份我们看好中国国旅、中青旅、宋城股份，分别为免税购物、休闲景区、文化演艺的龙头企业。催化剂为：中国国旅（免税政策利好或出台）、中青旅（古北水镇13年10月底开业）、宋城股份（三亚千古情13年9月25日开业）。

   （研究员：陈欣）