去哪儿北京时间11月1日晚间正式登陆纳斯达克，发行价15美元/ADS，上市当日开盘价高达28.35美元，较发行价上涨高达89%，对此点评如下：

　　评论：

　　去哪儿上市大涨，创2013年纳斯达克中国上市公司IPO首日股价表现最佳纪录。从财务数据来看，去哪儿目前仍在亏损，首日收盘价对应市销率接近40倍，能够获得如此青睐，我们认为说明：一是投资者非常看好中国旅游行业巨大发展潜力以及在线旅游渗透率的提升空间；二是去哪儿独特的平台业务模式具有明显的竞争优势，可以说去哪儿是目前国内唯一能够与在线龙头老大——携程——抗衡的企业。

　　而从以下的数据比较，我们也不难看出，在线旅游行业确实具有巨大的发展空间，而具有业务模式创新能力和整合并购能力的企业最易胜出。

　　中国在线旅游行业渗透率低，空间巨大。

　　2012年中国旅游总收入约为2.4万亿元，对应在线旅游行业渗透率仅约7%，而同期美国在线旅游行业渗透率约为52%。虽然存在统计口径差异的问题，但比较可见，中国在线渗透率与欧美发达国家的相比有不小差距。我们认为，网络基础设施的建设及互联网普及率的提升、中国居民网络消费习惯的变化、在线支付安全性的提高将为中国在线旅游业渗透率的提升提供动力。

　　去哪儿引领垂直搜索模式，未来须继续加强线下资源整合。

　　目前的在线旅游公司主要分为OTA分销、垂直搜索、网络旅游平台以及专业点评网站等。此外，还产生了一些诸如团购等新兴渠道销售模式。产业链上的不同公司都有不同的盈利模式。其中，去哪儿是垂直搜索模式，已具备一定用户认可度，最近一年的网站流量月度覆盖人数上，去哪儿均高于各类OTA网站，月均覆盖在2000万人次左右。

　　而去哪儿的盈利模式主要有三种：1．点击收费（CPC）；2．广告展示收费（CPM）；3．酒店预订电话费。在线旅游归属电子商务，而电子商务核心竞争力一定程度上取决于用户群数量大小。垂直搜索企业在大流量用户的基础上，进行盈利模式的创新，对传统OTA企业盈利能力影响较大。

　　总的来说，我们认为，中国在线旅游行业具备巨大的成长空间应是不争事实，而目前中国在线旅游市场格局基本可以归结为：携程一家独大，去哪儿已成气候。未来，是携程继续壮大，还是去哪儿迎头赶上，我们认为还需继续观察两家企业的战略布局及走向。而除这两家目前发展基础最好的企业外，其余的在线企业在整个行业的快速成长背景下我们认为也将会经历阶段性的高成长周期。此次去哪儿海外IPO大涨，我们认为会提升A股投资者对在线旅游行业的吸引力，并带动相关标的有所表现。

　　目前，A股旅游公司中，具有在线业务的主要包括：中青旅（遨游网）、腾邦国际（飞人网）、号百控股（易信“易生活”平台，114118等）。短期可关注去哪儿IPO大涨对其市场表现的带动。

　　风险提示自然灾害等对旅游业务的系统性风险；行业竞争加剧的风险等。

   （姜娅 赵雪芹）

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