中国经济在下行压力中度过2014年。在2014年M2（广义货币）增速放缓、存款增速下滑等各项金融指标不利的情况下，2015年的货币政策也在适应“新常态”的过程中，带来了新元素：在2015年的政府工作报告中专门提到M2的增长速度，“稳健的货币政策要松紧适度，广义货币M2预期增长12%左右”。

　　M2是观察货币政策松紧程度的重要指标之一。央行发布报告显示，2014年广义货币供应量M2增长12.2%，这一增速明显低于市场预期；但与2014年政府工作报告提出的“广义货币M2预期增长13%左右”较为接近。

　　也因如此，3月12日，中国人民银行行长周小川在十二届全国人大三次会议记者会答记者问时表示：“广义货币供应量M2的增长仍旧是适度的，所以并没有改变稳健的货币政策状况。”

　　但市场有疑惑：近来，央行在灵活运用很多货币政策工具，不仅有降息、降准，甚至还有中期借贷便利等新的货币政策工具。在这样的情况下，为什么央行还坚持说稳健的货币政策取向没有发生变化？

　　在3月22日举行的“中国发展高层论坛2015”上，周小川解释称，中国前一段时间出台了一些新的流动性管理以及信贷总量管理的工具，央行在尝试，同时也在引进国际上一些成功的做法，使流动性管理工具多元化。“当然有的人就会问，是不是这就意味着是一种比较宽松的货币政策？”周小川说，“我认为我们仍旧选择是稳健的货币政策。”

　　周小川继续解释称，新常态下的稳健的货币政策，就是货币政策一方面要支持经济增长，考虑经济增长的新特点；同时，也要促进结构改革，如果太过宽松的话，对于结构改革也许是不利的。

　　新常态下，货币政策将何去何从？稳健的货币政策基调下，降准或降息的概率会有多高？《中国经济周刊》采访诸多专家试图寻找答案。

　　2015年货币政策操作方法和力度与2014年有较大差异

　　2015年政府工作报告提出做好今年政府工作，“要继续实施稳健的货币政策”，同时提出“稳健的货币政策要松紧适度”。

　　这个提法，从字面上看，跟2014年政府工作报告提法基本一致，区别不大。不仅这两年，自1997年亚洲金融危机期间中国提出稳健货币政策以来，无论是在经济的上行周期，还是下行周期中，“稳健货币政策”的提法几乎没什么变化。

　　第一创业证券首席经济学家、 中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵向《中国经济周刊》记者表示，所谓“稳健的货币政策”，是货币政策操作的一个基本原则，主要是为了避免货币政策对市场经济实现均衡造成明显不利影响。因此，虽然这两年提法基本一致，但货币政策的操作会随着经济环境的变化而做出相应的调整。

　　彭兴韵介绍，最明显的变化是，2014年上半年，央行货币政策几乎没有做出明显的调整；但在2014年下半年，政府格外注重预调微调，注重定向调控，货币政策也并未采取全面宽松的操作，仅在2014年11月降息——中国人民银行决定，自2014年11月22日起，下调金融机构人民币贷款基准利率0.4个百分点；下调存款基准利率0.25个百分点。

　　2015年开年以来，多项经济指标仍在继续下降。3月12日，国家统计局发布，受制造业产能过剩和房地产市场调整影响，2015年1—2月份，我国固定资产投资同比增长13.9%，增速比去年全年平均增速回落1.8个百分点。

　　与历史数据相比，1—2月份的投资增长率下降到了21世纪以来的最低水平，甚至低于2008年金融危机期间的水平。此外，工业增加值下降至7%以下，房地产库存仍在上升，去库存化的压力依然比较大。

　　“短期经济增速下行的压力确实不容忽视。”彭兴韵告诉《中国经济周刊》，虽然政府把2015年经济增长率预期目标从之前的7.5%下调至7%左右，同时2014年实际的增长率为7.4%，但这并不意味着，离开了政府的宏观调控，2015年的经济增速就肯定会高于7%。

　　这也就意味着，为了实现稳增长的目的，2015年存在继续放松货币、降准和降息的操作空间。

　　相比2014年，2015年“稳健”的货币政策确实激进了一些。典型的是，在今年2月份的一个月之内，央行既降低了法定存准率，又降低了存贷款基准利率。

　　央行于2月5日开始下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次操作是继2012年降准后，央行首次全面下调存款准备金率。春节假期刚结束尚不足一周， 2月28日，央行又宣布降息0.25个百分点。一年期存贷款基准利率逼近10年来最低水平。

　　同样是稳健的货币政策，2015年所要解决的主要问题，操作方法和力度，都与2014年有较大的差异。