上周沪深股市冲高回落，下半周跌势加剧，并双双击穿年线支撑，和上周我们提出的“反弹见顶，后市谨慎”的判断完全一致。从目前看，“秋抢”行情已经结束，后市将转入持续弱势探底的阶段，阶段性考验2000点支撑。

　　首先，反弹的终结以题材股的盛极而衰为标志，在以外高桥为首的上海自贸概念退潮后，滨海新区、铁路基建等题材概念影响力日渐式微，甚至沦为“一日游”行情，使得场内资金难以把握短线机会，转而退场观望。其次，前期市场对政策预期挖掘充分甚至过度，后续市场已经缺乏新的想象空间。既然没有“肉”了，机构也就散了。第三，从资金面看，央行连续暂停公开市场操作，导致两周回笼资金超过千亿，基本对冲了9月份外汇占款增加所带来的流动性。随着上周银行间回购利率快速蹿升，资金面紧张也成为行情走强的制约因素。即便不论“钱荒”是否会提前到来，至少年底前的资金会面临周期性短缺已是一个大概率事件。

　　从盘口观察，上海自贸等前期领涨板块出现领跌，机构资金快速撤退非常明显，上周资金外流超过500亿元，上周估计也在这一水平以上。同时从形态看，创业板指数自6月底以来首次向下考验60日均线，M头形态可能极大，而沪综指及深成指也都出现向下破位的信号，技术走弱信号明显。因此，投资者应降低仓位，以轻仓位应对即将出现的阶段性调整风险，做好“过冬”准备。（申银万国）