公司近况中国建筑（601668.SH）公告2013年1~11月经营数据，具体包括：

　　建筑业务：新签合同额10,757亿元，同比增长28.1%；新开工面积23,202万平米，同比增长38.4%。房地产业务：销售额1,307亿元，同比增29.2%；销售面积1,121万平米，同比增28.6%；1-11月份新增土地储备1,028万平米，合计土地储备为7,130万平米。

　　评论1)新开工强势增长。中建11月新开工同比增速达89.5%。今年4月新开工增速由负转正，7月以后新开工明显加速，并维持高增长。中建新开工的加速领先并强于行业数据，主要因公司业务区域更集中于一二线城市。新开工指标的强势增长使公司房建业务的确定性增强。

　　2)目标已超，订单放缓。11月新签订单747亿元，同比下滑10.7%，速度明显放缓。这并不表示需求减弱，而是公司在完成万亿订单目标后主动放缓了接单节奏，优选订单质量。

　　3)地产销售逆势增长。11月公司地产销售额增长151%，销售面积增长102%，逆势高增长（11月行业销售增速下滑0.7个百分点）。中海地产1-11月销售额超1,300亿港币（目标1,200亿港币）；中建地产11月销售额26亿元，累计超250亿元。

　　4)改革提升价值。公司将受益于1）分红比例提升，2）优先股等融资创新，3）国企提升管理效率等改革措施。当前20%分红比率有望逐步提升至30%，意味着公司分红收益率将更有吸引力（从4%上升至6%）。

　　估值建议小幅上调13/14盈利预测3%至每股收益0.62/0.70元/股。当前股价对应13/14年P/E仅5.4/4.8x，对应14年P/B为0.8倍。公司经营数据靓丽，业绩增长夯实估值，有望提升的分红收益率增强估值吸引力。在国企改革浪潮中管理效率提升空间巨大。未来中建直营地产业务的重组以及城镇化工作会议的召开值得期待。重申“推荐”，目标价4.5元，对应2014年6.5xP/E、1xP/B。

　　风险房地产调控政策再度加强；流动性收缩差于预期。（丁玥 柴伟）

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