编者按：放榜了！在新华保险发布了首份年报后，4家上市保险公司的2011年成绩单已经悉数亮相。中国保险“领军者”的表现不尽如人意。保费增速放缓，投资收益锐减，偿付能力压力陡增……保险公司给出的解释是“主动调整业务结构”，事实真是如此？

　　2012年，全球经济不确定因素有增无减，内部监管环境日渐趋紧，4家公司如何逆势成长？哪一家公司有可能脱颖而出，率先走出结构调整的“阵痛”？我们试图通过解读4份年报和4场新闻发布会，寻找答案。

　　保险主业

　　主动调结构，保费收入增速放缓

　　“转型”、“产品结构调整”、“新渠道开拓”似乎成为保险公司在发展主营业务时的共同命题，一些人尝到了“甜头”，一些人却依然在“挣扎”。

　　受监管新规等多重因素，2011年前三季度，中国寿险业整体保费增长6.6%，呈现持续下降趋势，单月保费甚至出现了负增长。在4家上市保险公司年报中，虽然寿险业务保费均表现不俗，但个人寿险新单增速均有所放慢。

　　中国平安的年报显示：2011年，寿险业务实现规模保费1872.56亿元，增长13.9%，其中，个人寿险业务规模保费同比增长22.9%，不过，个人寿险首年期缴保费下降了3.4%。

　　中国太保的年报显示：2011年，寿险业务收入932.03亿元，同比增长6.1%；其中，新保业务收入469.36亿元，较2010年541.86亿元下降了13.4%。

　　中国人寿的年报显示：2011年已赚保费为3182.76亿元，同比增长仅为0.1%。市场份额为33.3%，继续占据寿险市场主导地位。一年新业务价值为201.99亿元，同比增长1.8%。

　　新华保险的年报显示：2011年，新华保险全年实现原保险保费收入947.97 亿元，同比增长3.4%，市场份额达到9.92%，稳固了行业三甲地位。

　　进入2012年，上述4家上市保险公司在个险新单保费上的表现也大相径庭。数据显示，今年1月，中国人寿个险新单保费收入64.8亿元，中国平安为56.6亿元，中国太保为17.8亿元，新华保险为16.3亿元。

　　国信证券的研究报告预测，今年1月，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险个险新单同比增速分别为-26%、-12%、10%、13%。

　　此外，银保渠道成为多家公司保费收入的“黑洞”。市场分析人士指出：银根紧缩、银行高息理财产品充溢渠道，是银保渠道合作表现不佳的主要原因。另一方面，保监会加强了对“驻点销售”的监管力度。以中国太保为例，2011年，银行渠道保险业务收入下降了7.8%，相比之下，直销渠道增长了30.9%，新渠道更是呈现3位数增长，达112.6%。对此，中国太保董事长高国富在回答记者提问时指出：“这表明‘聚焦营销渠道，聚焦期缴业务’的发展策略成效显著。”

　　中国平安银行保险也有所下降。数据显示：2011年，银行保险增长率下降了30.1%。对此，中国平安保险业务首席执行官李源祥在回答记者提问时表示：“寿险业务增速短期内有所调整和放缓都是正常现象，不过，银保渠道的销售确实受监管新规影响。其实，自从新规出台，我们就在积极跟主管单位沟通，希望放宽保险公司驻点银行网点销售的限制。”

　　投资业务

　　折戟权益投资，净利润明显下降

　　如果说，保险业务的表现还算得上“及格”，那么，投资业务的表现只能用“糟糕”形容，4家公司无一例外地遭遇“滑铁卢”。最严重的当属中国人寿。这家老字号的保险巨头2011年投资收益“惨不忍睹”，不得已在年报发布前(3月7日)提前发布警示。

　　3月26日，中国人寿正式发布年报称：截至2011年12月31日，该公司归属于公司股东的净利润为183.31亿元，同比下降45.5%。总投资收益率为3.51%。

　　对于净利润的大幅下滑，中国人寿副总裁刘家德解释称：主要原因在于受中国资本市场持续低迷导致的投资收益下降和资产减值损失增加的影响。这其中，减值因素是导致投资收益下降的最重要原因。

　　中国太保的数据显示，总投资收益率为3.7%，较2010年5.3%有所下降，净投资收益率为4.7%，较上年小幅提升。对此，中国太保旗下太平洋资产管理总经理于业明在采访中坦言，投资表现不佳主要受资本市场波动影响。2011年，中国太保的权益投资增长率为-2.4%。

　　于业明告诉记者，中国今年经济增长放缓、流动性改善，但外界环境不明朗，包括多国推量化放宽、中东石油危机、内地通胀仍有压力，故此中国太保资产配置以防御性为主，今年将加大定息资产配置。

　　同样采取审慎投资态度的还有新华保险。面对2011 年国内资本市场的持续动荡行情，新华保险及时调整资产配置，执行以防御为主的投资策略，提升固定收益类资产比重，保持了投资组合收益的稳定性和可持续性，全年实现净投资收益率4.1%。新华保险2011年总投资收益率为3.8%，同比下降0.5个百分点。值得注意的是，由于该公司偿付能力充足率已达标，因此投资渠道的限制正在逐步解除。新华保险公司董事长康典昨日透露，监管机构已经批准新华保险可以投资无担保企业债。

　　在投资方面，一个值得注意的现象是，4家保险公司似乎都青睐“银行股”。3月20日，中国太保从花旗手中花了42亿元接盘2.714%的浦发银行股份。对此，高国富的解释是：“上市以来，我们一直强调‘专注保险主业，追求价值增长’，持有一些银行股，或者是未上市银行股权，是为了更好地从保险业的负债特性出发，更好地进行资产负债匹配。”

　　偿付能力

　　为过监管“红线”，多渠道募集资金

　　对于保险公司的偿付能力充足率，保监会有着严格的监管“红线”，这也成为4家上市保险公司在年报发布会上不可回避的话题。年报显示，4家公司偿付能力充足率都超过了保监会的监管要求，但是，与2010年相比，均出现了不同程度的下降。

　　截至2011年末，中国人寿偿付能力充足率为170%，与2010年底的212%相比，大幅下降。该公司将偿付能力下降的原因归结为中国资本市场持续低迷、公司业务发展及上年度股息分配的综合影响。

　　实际上，为弥补偿付能力不足，去年10月中国人寿曾发行了300亿元次级定期债务。在近日召开的发布会上，刘家德透露，近期，中国人寿将择机发行不超过380亿元人民币的次级定期债务以补充附属资本，这将使偿付能力充足率提升至少50个百分点。未来，中国人寿还将加强资本管理，不断完善资本补充机制，积极创新资本融资渠道，力争保持适当的偿付能力充足率水平。他指出，考虑到中国人寿要保持一定的业务发展速度，因此，偿付能力储备在200%左右比较适当。

　　新华保险的偿付能力补充则更显曲折。该公司在2011年底成功登陆联交所和上证所，合计募集资金约120亿元人民币，从而使2011年底的偿付能力充足率升至155.95%，达到保监会偿付能力监管II 类要求，这也使得此前在机构开设及投资渠道等方面的限制正在逐步解除。2010年末，该公司偿付能力充足率仅为34.99%。

　　康典指出，在资产业务方面，由于资本市场不明朗带来的投资回报压力，不但会影响公司的盈利水平，也会转化为对偿付能力的压力。一定时期内，资本金的短缺会为整个行业带来一抹阴影，在限制了投资灵活性的同时增加了融资成本。国内目前可供险资进行投资的渠道还在逐步拓展中，一定程度上对寿险公司的投资能力形成掣肘。