险资委托投资管理渠道超预期放开
7月23日，保险业执行了12年的《关于暂不允许委托证券公司管理运用资产的通知》正式废止，取而代之的是《保险资金委托投资管理暂行办法》。《办法》规定：中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司可以将保险资金委托给符合中国保监会规定的保险资产管理公司、证券公司、证券资产管理公司、证券投资基金管理公司及其子公司等专业投资管理机构。
行业资产管理能力薄弱
6月中旬，保监会一口气下发13项旨在“松绑”保险资金的新政草案，在这些政策中，最超预期、力度最大的当数开放保险资金委托。分析认为，此番之所以开放力度如此之大，主要归结于保险业日渐庞大的资金与相对薄弱的资产管理水平。
随着保险业的发展壮大，保险资金规模在短短数年间迅速膨胀，成为仅次于商业银行的主力资金。截至目前，整个保险业资金运用余额约6万亿元，包括2万亿元银行存款和4万亿元投资资产。
在2011年以前，如此巨大的资金运用权力八成以上掌握在10家险企的资产管理公司手中，即国寿、人保、平安、太平洋、中再、新华、泰康、华泰、太平等资产管理公司以及友邦资产管理中心，即业内俗称的“9+1”格局。2011年后，保险资产管理公司设立门槛降低，中小保险公司开设资产管理公司逐步开始获批。
“尽管保险资产管理公司在逐渐扩容，但保险资产公司被定位为保险业资管部门甚至保险集团资产管理总部，承担着保险资金增值保值的责任，因此投资上比较保守。另外，尽管大部分中小保险公司保险业务发展较快，但投资能力相对不足。”有分析人士表示，保险资产管理公司在对待险资时存在难以忽视的弊病。“尤其这几年，保险投资收益率偏低，直接导致保险产品的分红偏低，使其在与其他理财产品的竞争中败下阵来。”他说。
保监会数据显示，2011年保险投资年化收益率仅为3.6%。保险业迫切需要选择更多的风控好、专业强的投资管理机构，为其提供资产管理服务。
受托人资质要求降低
《办法》主要包括两方面内容：一是在现行委托保险资产管理公司投资管理的基础上，增加证券公司和基金公司作为保险资金受托投资管理机构，并明确了相关资质条件；二是规定委托投资范围，主要是资本市场的债券、股票和基金等有价证券。同时，《办法》对保险公司资产配置、持续评估、利益保护和风险控制等提出了明确要求。
与此前的《保险资金委托投资管理暂行办法（征求意见稿）》相比，《办法》略有调整，主要体现在降低了受托投资人的资质要求。
据记者了解，征求意见稿中要求受托券商或证券资产管理公司“获得中国证监会分类监管A级或者A级以上评级”、“客户资产管理业务管理资产余额不低于200亿元，其中集合资产管理业务管理资产余额不低于100亿元”。而正式出台的《办法》中，保监会删除了关于监管评级的要求，并将资产管理规模的要求调整为“客户资产管理业务管理资产余额（含全国社保基金和企业年金）不低于100亿元”。对于基金公司，征求意见稿要求“特定客户资产管理资产余额不低于200亿元，其中管理关联方机构资产余额不低于特定客户资产管理资产余额的50%”。《办法》中则仅要求“管理非货币类证券投资基金余额不低于100亿元”。
另外，保监会要求保险公司与投资管理人应当按照市场化原则，协商确定管理费率定价机制，动态调整管理费率水平；同时，要求投资管理人对不同保险公司和不同保险产品的保险资金进行分账和分类处理，“确保保险资金在投资研究、投资决策和交易执行等环节得到公平对待”。
保险证券联动加强
开放保险资金管理市场，意味着未来保险资金配置和投资将分开，保险资金会针对各种不同投资机构，根据其不同投资风格和投资优劣势让其管理不同的投资组合。
尽管与基金管理公司、证券公司相比，保险资产管理公司在投资回报能力上略显不足，但其有两大优势，一是资产配置能力，二是固定收益的配比优势。因此，开放保险资金管理市场，对于保险资产管理公司而言并不代表着失去竞争力，相反，将引导保险资产管理公司由专门管理保险资金的金融机构转型为综合管理多种资产的专业资产管理机构，险企利润来源有望实现多元化。
国泰君安证券分析师彭玉龙认为，开放投资管理市场，一方面有利于提高投资效率，更好地利用基金管理公司、证券公司提供个性化的投资服务；另一方面，保险资产管理公司也将接受险资之外的资金，成为真正的市场化资产管理者，不再局限于保险资金。
对于基金管理公司、证券公司而言，开放保险资金管理市场的利好显然更为直接。据分析人士测算，该领域未来几年很可能为证券行业带来数万亿元的资金规模。
今年以来，证监会与保监会相继拉开证券、保险行业创新大幕，而此次开放保险资金管理市场则开启了保险与证券创新联动的大幕。随着保险资金开放力度的进一步加大，两大监管部门协调联动的成果还将继续增加。(付秋实)
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