当下全球经济最大悬念:美联储QE3何时落靴

2012-04-25 09:50    来源:中国证券网·上海证券报

  今年2月24日在墨西哥首都墨西哥城举行的G20财长和央行行长会议就曾把向IMF增资和份额改革作为会议的核心议题,但最终决定将IMF增资的讨论推迟至今年4月底。所以,IMF增资和份额改革自然成了上周在华盛顿举行的G20财长和央行行长会议的首要议题。

  会议宣布,在有关国家承诺在2010年IMF治理结构和份额改革所增加份额的基础上,为IMF提供超过4300亿美元的额外资源,以预防和应对危机。已承诺注资金额最多的是欧元区国家,整体出资约2000亿美元;此外,日本出资600亿美元;韩国、沙特阿拉伯和英国分别出资150亿美元。这笔资金将通过临时双边贷款和票据购买协定的形式进入IMF普通资金账户,并用于IMF所有成员,而非特定地区。会议还强调在今年IMF年会前全面落实2010年IMF治理结构和份额改革方案,在2013年1月前全面审议份额公式,在2014年1月前对IMF份额作新一轮检查。由于目前IMF计算成员国的份额公式是在2008年生效的,时隔这么多年,已落后于形势。因此,据IMF官方网站公告,基金组织理事会将启动对其份额公式的重新评估,目标是,把超过6%的份额由代表性过高的成员国转移到代表性不足的成员国。照此趋势,中国有望成为IMF第三大成员国。巴西、中国、印度、俄罗斯“金砖四国”将全部进入IMF份额最大的前10个成员国名单。IMF总裁拉加德已表示,IMF一直致力争取代表性不足的成员国、新兴市场和发展中国家获得更多话语权,而此次重新评估,标志着改革又往前迈进了一步。

  当前世界经济缓慢复苏,但需求不足,金融市场持续受到欧债危机的影响,经济的下行风险仍然较大,尤其公共和私人部门高负债、结构改革有待推进、全球再平衡进展不足、持续的失业和发展差距等因素继续影响全球经济中期增长前景。为此,会议要求各方加强合作,增加基础设施投资,促进增长,扩大就业,提高社会包容性,并采取必要措施应对高油价带来的冲击,反对保护主义。至于美联储的QE3、国际油价的高涨势头等问题,这次会议着墨不多,看来这要等到6月在墨西哥南下加利福尼亚州洛斯卡波斯举行的G20首脑峰会上去重点讨论了。

  尽管美国经济步入复苏已成共识,但从就业市场的深层次问题、房地产市场的持续疲弱以及通胀环境来看,美联储进一步采取QE3的大门并未关闭。而到6月底,美联储“扭转操作”将到期,预计在此之前美联储将维持对经济形势的谨慎评估。美联储日前发布的褐皮书延续此前表态,继续肯定美国经济复苏态势,但对未来经济所面临的不确定性保持谨慎。这份报告将为美联储本月24日至25日召开的货币政策例会提供重要政策依据,但并没有给出太多支持进一步量化宽松政策的线索。一旦采取进一步刺激措施,美联储很可能选择集中购买抵押债券,保持抵押贷款市场的利率维持低位,以此“定向”支持房地产市场,挽救美国经济最为疲弱的部分,同时支撑就业市场。从眼下情况看,尽管QE3仍无定论,但恰恰构成了对全球经济稳定影响最大也是最不确定的因素。

  进入21世纪以来,国际原油市场始终处于供不应求的状态,国际消费缺口量近几年来一直高于每日300万桶的水平。供给趋紧是国际油价上涨的动力之一。不过,油价的美元角色更起了重要作用。近些年来,美元流动性泛滥,由于石油、黄金、农产品等大宗商品的稀缺性,且是重要的战略资源,遂成投资者青睐的对象,而这些大宗商品都以美元计价和交易且价格联动性较高。那么,从宏观经济来看,油价高企将加剧各国的通胀预期,还将进一步推升全球物价指数,并对国内造成输入性通胀压力。而通胀预期走高,将导致政策的进一步紧缩,股市会面临更大的系统性风险。再从微观角度看,油价是很多企业生产经营的“终极成本”,在需求不能明显提升的情况下,成本走高意味着利润的下行,这势必压缩企业赢利能力,制约市场运行高度。更难以预料的是,地缘政治局势为油价上涨推波助澜。4月14日,伊朗与美、英、法、俄、中、德六国新一轮伊核问题谈判在土耳其伊斯坦布尔闭幕,尽管各方均表示会谈积极且具建设性,但显而易见会谈并未取得突破性进展。一旦将来伊朗核计划引发紧张局势升级,或将导致原油供应中断甚至引发军事冲突。实际上,去年由于北非中东政治乱局,已使油价冲高了至少每桶30美元。今年以来,由于伊朗核问题等已使油价高出15%,这都是不争的事实。

  为了维护全球经济稳定,G20还需面对莫测的前景,继续艰难的博弈。

  (作者系中国人民银行郑州培训学院教授)

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