著名财经作家曹中铭：Facebook挂牌上市的启示
上周五，美国著名社交网站Facebook(“脸谱”)成功登陆纳斯达克。毫无疑问，在上市之前，Facebook因为行业中的地位以及强大的宣传攻势而备受关注。但是，Facebook首日挂牌的表现却令人失望，相对于其38美元的发行价格，38.23美元的收盘价仅仅比发行价格微涨了0.61%。
Facebook的上市，有几点值得关注。其一，新股发行前的大肆宣传。Facebook2011年实现营业收入37亿美元，实现净利润10亿美元，应该说取得了不俗的业绩，而且，由于Facebook在全球拥有数亿的巨量用户，其宣传堪称强势。在今年4月曝出季度营收环比下滑其长期盈利能力备受质疑后，其强势宣传是否存在“鼓吹”之嫌？而在“鼓吹”方面，A股市场向来都当仁不让，有“史上最贵新股”之称的海普瑞当年的新股发行就是最好的证明。
其二，因为在路演时遭遇的热捧，以及认购者的踊跃，Facebook一方面提高发行价格，一方面扩大新股发行数量。如此事实最终导致的结果是，发行人从市场中“圈”走更多的钱，这亦与当前A股上市公司“如出一辙”。不顾市场承受能力，不管中签投资者能否赚到钱，尽量拔高发行价格，是某些上市公司与保荐机构窃取最大市场利益的伎俩。
相对而言，美国资本市场比国内市场要成熟得多，市场化程度也要高得多。Facebook的鼓吹也好，还是上调发行价格与发行数量也好，至少是其“市场化”选择的结果，毕竟其投资者的素质、投资经验、投资习惯以及对于发行人的认可度等方面都明显高于国内投资者。因此，对于Facebook新股发行中同样出现A股的“故事”，我们其实不应大惊小怪。
笔者以为，Facebook的新股发行，需要指出的是其对于风险披露的充分性，这才是值得重点关注的。Facebook在招股说明书中，不仅详细披露了美国证监会规定的强制性信息，并且还增加了一些自愿性披露。也就是说，某些可不披露的“风险”信息，Facebook也向投资者坦诚相告。而据深交所研究所统计，Facebook一共披露了48类风险。
Facebook敢于披露48类风险，来源于对于自己极大的自信心，显然也与美国市场对于虚假信息披露的严惩机制不无关系。A股上市公司一般都热衷于吹嘘发行人的行业地位、竞争能力、成长性等美好前景，对于风险提示却严重不足。不仅如此，包装粉饰、迟报、瞒报甚至不报者大有人在，而且，即使是像绿大地这样性质严重的造假上市行为，竟然还能苟活于市场而不退市，实乃中国资本市场的一大奇观。
对于新股发行制度改革，郭主席首倡强化信息披露。但由于制度存在缺陷，再加上违规成本低，单靠证监会一个部门显然有点勉为其难。
对于A股市场而言，新股发行需要更全面的信息披露以及风险提示，需要有对于违规行为严惩的配套机制，而这两点恰恰是我们所缺乏的，这也是Facebook挂牌上市对于我们的启示。（曹中铭）
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