房地产信托堰塞湖：超3000亿2012年到期
2012年三季度，房地产信托兑付洪峰有惊无险地度过之后，却在最后一月频频爆点。
2012年12月，中融信托、中信信托等旗下产品爆出兑付危机，均涉房地产项目。据初步统计，截至目前已有11个房地产信托爆出问题。
过去两三年来，房地产信托成为银行贷款体系之外的一个新的堰塞湖，目前规模接近7000亿，其中很多为“借新还旧”，其中不乏各种以政信信托、基建信托马甲出现的项目。
2013年，将有3100亿左右的房地产信托到期兑付。到时候，是爆发危机，还是继续“击鼓传花”？
阳光城资金链危机
2010年本轮调控至今，大型房企如保利等市场占有率进一步扩大，而中小房企却深陷资金链危机。其中，过去两年采取较高成本的信托融资的房企，风险越发凸显。
以阳光城为例。本报记者根据阳光城2012年半年报统计，该公司存续和新发行的信托计划融资规模合计42.3亿元，实际到账金额32.1664亿元，加上12月12日通过中铁信托融资3亿元，目前阳光城信托融资总额近50亿，排在A股上市房企前列。阳光城2012年信托计划到期偿还金额为8亿元，2013年将迎来信托偿还高峰期，到期偿还金额为20.17亿元。
值得注意的是，阳光城目前总市值为81.79亿元，存续信托融资总额占比市值约60%，其存续实际到账信托金额，更达2012年上半年现金余额9.73亿元的逾3倍。
信托高成本融资频频，但受房地产调控影响，阳光城旗下多个项目销售却不“给力”。以福州阳光凡尔赛宫项目为例，整个项目信托融资为36.5亿，目前仅有六七栋在售，货值约为15亿，而该项目的信托计划将于2013年年中到期。
阳光城声称，公司续存各信托计划到期日期限错开配置，避免在同一时点出现集中偿付的情况，并且设定有效、足额的抵押、保证措施，各信托计划风险隔离。
但其资金问题仍然存在。本报记者调查发现，为了缓解资金紧张，阳光城股权多次被质押融资。2012年年初至今，阳光城大股东阳光集团将其持有的股权进行10次质押，6次质押给信托。其中4次质权人是中诚信托，其余两次分别为兴业国际信托和江西国际信托，另外两个股东东方信隆和康田实业各自有5次质押。上述20次质押的目的均是为阳光城融资。
借新还旧风险后置
面临房地产信托偿付危机的不仅仅是阳光城。
据初步统计，2012年7月份以来，业内已有13个信托项目提前终止，其中11个项目直接或间接与房地产有关，有3款信托产品的提前终止公告中没有说明融资方是否兑付资金。
12月12日，中融信托发行的青岛凯悦中心信托项目，因为涉及房地产信托项目兑付问题，成为首例以拍卖形式去完成兑付的信托资产处置项目，但仍以流拍告终。
一位专门帮助房企做信托和私募融资的人士透露，事实上，众多房企都大玩“击鼓传花”的融资游戏，房地产信托一度风生水起，而一些之前已发行信托的项目，还在继续发行新的信托，借新还旧，如天津星耀五洲项目。
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