编者按：4月份以来，各种利好预期频频支撑大盘，在全球股市泥石俱下中独善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，环比暴增163%，为三周来最高。业内分析认为，目前大盘估值水平仍在历史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具备小牛基础。与此同时，德邦证券表示，股票市场未来3至6个月看涨，高度在2700点左右。

　　量能急聚A股露小牛基础

　　虽然一季度GDP数据大跌眼镜，但A股市场仍继续反弹，上证指数上周大涨2.28%。有股民担心，目前经济指标不给力，将制约后市表现。不过，业内分析人士指出，二季度政策红包力度可能加大，虽然A股有暂时回调的合理需求，但后市上涨的概率依然较大，其中继续看好券商、煤炭等板块。

　　4月份以来，各种利好预期频频支撑大盘，在全球股市泥石俱下中独善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，环比暴增163%，为三周来最高。业内分析认为，目前大盘估值水平仍在历史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具备小牛基础。

　　A股上周全球抢眼，上证指数上涨2.28%，深成指涨幅更是达到了2.63%。与此同时，在成交量方面，沪深两市单周累计成交7017.74亿元，环比暴增163%。

　　同时，跨市场ETF首发路演受到热烈追捧。上海一家券商销售总监表示，现场路演的情况非常火爆，各家券商对沪深300ETF这一具有重大意义和投资价值的创新产品都非常重视。

　　目前A股估值水平依然是历史低位。以2012年4月13日收盘价计算，目前全部A股整体市盈率(TTM)在14倍左右，全部A股市净率为2倍。综合市盈率与市净率与历史水平相比，目前全部A股估值水平处于历史低位。其中，蓝筹股是绝对的低位，上交所数据显示，沪深300指数的最新市盈率为13.73倍，而中证100指数仅12.38倍。

　　“成交量急剧攀升，股指出现四连阳，说明投资者信心开始恢复，资金逢低进场意愿强烈，市场有望在新的起点上走出一波小牛市。”华泰联合证券分析人士显得比较乐观。

　　市场多空势力仍处平衡状态

　　今年前两个月A股表现主要得益于估值的长期压抑，以及对政策放松的预期。但两会前后，政策预期落空，造成3月份A股重挫6%以上。但部分政策目前逐步兑现，且未来有可能继续放大。

　　4月1日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，新股发行市场开始悄然发生变化。同时，大幅度提高QFII和RQFII投资额度。这两大政策利好直接促使A股4月“开门红”，并延续至今。

　　而对央行决定从4月16日开始，对银行间即期外汇市场人民币兑美元交易浮动幅度由千分之五扩到1%的消息，相关观点认为，人民币汇率波动加大，对于股市的影响则是直接反映在对热钱流出的担忧上，短期来讲，心理影响较大，偏利空，但长期来看，有利于中国经济成长。

　　财通证券分析师陈健表示，当前市场多空势力总体仍处平衡状态，上、下行空间均有限，而政策是主导近期走势的关键因素。他指出，从基本面看，信贷数据远超预期，在一定程度上表明资金对实体经济的支持状况有所改善。而且陈健还认为，预期决策层将就当前货币、财政政策和一些行业政策等做出微调，稳增长举措有望出台。

　　上周五A股收盘后，证监会发布政策表示，适当降低了证券公司自营业务、资产管理业务、经纪业务相关风险资本准备计算比例要求，如将自营权益类证券、固定收益类证券的风险资本准备基准计算比例从20%、10%降低到15%、8%；将证券营业部的风险资本准备计算比例从每家500万元降低到300万元。同时，进一步降低了连续三年为A类的公司风险资本准备计算比例，从目前基准比例的0.6倍降低到0.4倍。

　　有市场分析认为，目前券商的风险资本准备规模为1000多亿元，此次调整后，可释放出400亿元左右的净资本用于开展各项业务。加上3月业绩环比改善以及未来券商业务创新等政策利好，券商板块有望继续走高。

　　而煤炭股看涨主要是来自于基本面改善。此前由于煤炭价格一路下跌，煤炭股股价也集体“倒霉”。不过，记者从秦皇岛煤炭网获悉，最新一期环渤海动力煤价格指数显示，该地区煤价连续五周上涨。另外，印尼地震、澳大利亚即将对煤炭出口征高税等都将影响中国煤炭进口，刺激下游市场对国内煤炭的需求。招商证券(600999)表示，煤炭股投资逻辑逐渐从宏观政策预期转向基本面。

　　德邦证券：未来6个月看涨上证指数最高将升至2700

　　尽管A股上周反弹明显，但多空分歧依然存在。与众多券商机构仍然看空市场不一样的是，德邦证券高调地发出了看多的观点。

　　日前，在德邦证券召开2012春季投资策略报告会上，该公司财富玖功首席策略分析师张海东表示，股票市场未来3至6个月看涨，高度在2700点左右。今年的宏观环境是经济增长放缓，政策趋松。随着通胀水平逐步回落，未来经济工作的重点将从控通胀转向保增长。政策的转变已经开始。

　　政策微调预调市场迎来上涨

　　“流动性开始改善，二季度上涨概率较大。”投资策略报告会一开场，德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东便直截了当地亮出了自己的观点。他解释，3月份新增人民币贷款1.01万亿高于市场预期，信贷增速提高0.5个百分点至15.7%，预计2012年信贷规模可达8-8.5万亿。M1同比增速4.4%触底反弹，已连续两个月回升；M2同比增速13.4%，比2月份略回升了0.4个百分点。2012年M2增速将从2011年紧缩时期的12.5%回归至较为正常的14%。2012年政策松动，信贷、M1和M2低位回升，流动性综合指标将小幅回升。

　　同时，张海东认为，2012年流动性会触底反弹，货币供应量好转，而在对美国QE3预期增强的情况下，美元指数会进一步走弱，未来热钱将持续流入。因此，他表示相对看好二季度的市场走势，不过2013年市场的机会会更大。

　　德邦证券研究所认为，企业利润的下滑已不足惧。上市公司盈利二季度即将见底。熊市看PB，牛市看PE。以利率与ROE之间的换算来看PB的合理位置(剔除金融与石油石化)，假设2012年净资产收益率为10%，相当于2.85倍PB，已包含净利润负增长20%。目前1.87倍的PB低于2.85倍，具有较高的安全边际。而目前经济处于第三轮小周期衰退后期，按照美林投资时钟，德邦证券建议投资者超配股票。

　　经济加速下滑通胀压力减轻

　　对于未来国内经济的走势，德邦证券研究所所长张帆给出了明确的答案。他认为，经济依然处于下降的过程中。他进一步解释，从最新公布的一系列宏观经济数据看，经济增速、企业利润增速依然处于下滑中。从传统的三驾马车上看，消费保持稳定，但是固定资产投资和出口形势并不乐观。房地产投资增速开始加速下滑，外资撤离迹象明显。官方PMI和汇丰PMI走势分歧，并不能判断经济已经见底。但通胀方面，压力将会逐渐减少。政策方面，进一步降准预期加大，货币政策或进入阶段性适度宽松。

　　对于投资者关心的全球经济问题，张帆认为，全球货币政策已进入放松周期。美国方面，QE带来GDP增长、失业率、PMI、消费者信心指数等有所恢复，但失业率处于高位，联储仍有继续刺激经济的需求。而欧洲经济受欧债危机影响复苏遭遇困境，财政政策受“减赤”约束，唯有宽松的货币政策或成“救命稻草”。欧元区去年11月、12月分别降息0.25%，同时2011年12月、2012年1月启动两轮长期再融资操作(LTRO)为银行体系注入流动性。与此同时，英国新一轮量化宽松也渐行渐近。

　　从政策和流动性寻找行业机会

　　德邦证券财富玖功投资组合经理胡青指出，地产板块走势和政策面高度相关。受调控影响，整个板块估值接近历史最低，风险可控。

　　随着经济的超预期的下滑，宏观政策迎来转向，房地产调控政策逐步放松将贯穿全年。双重政策利好下，地产股今年将有出色的表现。除房地产外，德邦证券还建议关注低估值的金融服务板块，比如券商和银行股，政策利好的板块如文化传媒和节能环保领域，以及流动性回升利好的有色煤炭等。

　　西部证券：大盘有望向上冲击2400点大关

　　虽然外围股市在上周呈现剧烈的震荡，但国内A股依然表现强劲，宏观经济数据的陆续公布，导致前期股指回落的负面预期得到兑现，市场重新燃起对政策结构型放松的乐观预期。盘面上，在地产、券商板块持续上涨的带动下，市场做多人气明显得到提振，而受益于温州金融试验区成立的浙江板块中的浙江东日(600113)连续涨停更是使得盘中赚钱效应凸显，各板块积极有序轮动也使得股指逐步收复失地，沪指重新站上60日均线。我们认为，支撑行情展开的重要基石是对多项政策的乐观预期，包括对货币政策的预调微调、房地产政策的适度宽松以及对新股发行制度改革等，目前来看，这一基石依然相对稳固，沪指在本周有望向上冲击2400点大关。

　　回顾近期走势，股指在清明节前连续跌破60日均线和半年线，主要的一个原因正是出于对经济面，尤其是对GDP增速持续放缓的担忧，而从上周五统计局公布的一季度宏观经济数据来看，8.1%的GDP增速虽然低于市场此前预期，但恰好兑现了此前市场关于经济增速下行的负面预期，对于A股而言也有一定“利空兑现成利好”的正面作用。单就GDP增速而言，确实创出三年来的最低增幅，增速的放缓一方面是经济结构持续调整的结果，尤其是对房地产投资的调控很大程度上压低了数据，背后也反映出这是管理层主动调控的结果，放缓速度依然在可控的范围之内；另一方面值得注意的是，一季度GDP仍有1.8%的环比正增长，一定程度上也表明经济运行的拐点已经开始有所显现，最迟在二季度经济有望触底回升，这无疑给资本市场的运行提供了良好的基本面氛围。

　　对于未来的政策调控目标而言，低于预期的GDP数据则可能使得政策加快对“保增长”目标的倾斜。一方面，在货币政策调控上，3月份的新增信贷规模达到1.01万亿，明显超过市场预期，加上央行上周下发下调部分县域法人金融机构存款准备金率1%的通知，无疑继续加剧了市场对政策结构型宽松的预期；此外，在公开市场到期资金的支撑下，预计银行体系流动性不会处于持续紧张的状态当中，考虑到外汇占款增长持续保持低位的状态，不排除4月份央行再次下调大行存准率的可能性，而这也基本符合自去年以来央行每2月下调一次存准率的调控节奏。另一方面，对于目前仍是经济支柱性产业的房地产而言，多地银行开始恢复首套房贷8.5折优惠的举措，这不仅是对前期央行作出的“尽量满足首套房贷要求”表态的积极响应，同时也释放出房地产调控开始出现定向松动的信号，至少政策上不会出现更为从紧的举措，市场也基本认可房地产行业度过了最困难时期的观点，这无论是对二级市场上的地产板块还是整体A股的影响都偏正面，也成为股指继续向上冲高的主要推动力量。

　　对于各项改革政策，市场同样保有较为乐观的预期。首先，在金融改革上，无论是3月底国务院设立温州市金融综合改革试验区的举措，还是上周深圳出台系列重大金融创新意见得到管理层通过，都有助于防范各类金融风险和引导民间融资规范发展，同时在提升金融服务实体经济的能力以及扶持未来经济转型方向的新兴产业方面都有积极的作用，A股市场浙江板块以及深圳本地股的强势表现无疑也反映出市场对这些改革政策的积极认可。其次，在新股IPO的制度上，证监会也在积极推进改革办法以化解新股“三高”的尴尬格局，比如前期沪深两市交易所出台严厉法规遏制新股炒作、近期管理层表态创业板IPO办法有望在年内得到修订。对于市场而言，即使新股发行不会停止，只要有成熟、健康的IPO法规以及合理的新股定价，对于改善市场供求关系无疑就有正面的作用。

　　综上，对政策的乐观预期是行情展开的重要推动因素，同时，两市量能逐步放大、交投情绪逐渐升温也有利于股指继续向上拓展反弹空间。在预期尚未转变之前，不妨对后市报以谨慎乐观的判断。

　　2350点附近仍将震荡

　　从影响市场的因素来看，一季度GDP同比增长8.1%，表明中国经济增速有所回落。目前物价上涨压力仍存，这加大了政策的调控难度。除此之外，市场中也不乏亮点因素，如3月新增信贷超万亿，创14个月新高；今年一季度外汇储备恢复增长；公开市场连续三周净投放；温州、深圳等地将出台系列重大金融创新等等都将为股市的反弹提供支撑。因此之故，大盘在2350点附近仍有震荡要求。主要是来自技术面的要求，20日、60日、半年线等都位于2350点附近，周四一根中阳即突破多重阻力，故大盘需要震荡来整固此区域的支撑。