基本面超预期恶化 A股市场寻底路途多舛

2012-06-29 08:41    来源:证券时报

  还有一个交易日,市场上半年将黯然收盘。近期沪指在围绕2300点震荡两周之后,“久盘必跌”的魔咒再度应验,昨日报收2195.84点,失守2200点关口,重回年初原点(2011年最后一个交易日沪指报收2199.42点)。回顾股指走势,呈现出中间高、两头低的“M”形态,沪指两次冲击2500点附近的强压区均告失败。上半年市场徒劳无功,下半年怎么走?从目前诸多券商研究机构的下半年策略分析看,对经济企稳时点的分歧较大,与去年底相对乐观的预期相比,机构认为,下半年经济寻底的过程将更为曲折、漫长,寻底之路也不平坦。

  一致预期普遍出现偏差

  虽然今年是充满变数的结构转型年,但在政策面的利多效应预期下,年初各家机构对于今年的A股市场还是寄予了较高期望。三个印象可以基本概括当时券商对2012年的一致预期。

  一是对今年上证指数的高点和低点判断分歧不大。机构当时普遍认为沪指高点将在3000点上下,最高看到3200点;低点在2300点上下,最低看到2100点。半年过去了,沪指冲高回落重回机构预期的低点徘徊,而沪指若想攀上3000点的机构预期高位,下半年涨幅需接近40%。

  二是机构对全年股指走势的看法分歧较大。各券商预测的股指走势有N形、A形、U形、倒U形、杯子形等等多种形态。去年预测较为准确的国泰君安当时指出,2012年的A股市场一季度是低点,小牛市格局有望在此后形成。但从目前实际情况来看,这头小牛显然已经迷失了方向。

  三是机构普遍认为今年至少会有一波行情,整体机会比去年好。结合一季度受政策利好预期引导的强势上涨来看,年初较为悲观的德邦证券预测相对靠谱。他们当时预测,今年上证指数的运行区间在1900点到2700点之间,整体运行将是先上后下,上半年机会较好。不过,德邦证券给出的2700点还是高估了市场做多动力,2500点上方俨然已成沪指“禁飞区”。

  从历史看,券商对去年的预期同样乐观,但市场却给出了残酷的回应,部分投资者甚至将机构的一致预期当成了反向指标。尴尬的是,今年上半年机构的一致预期再度“测不准”。华林证券财富管理中心研究发展部副总经理胡宇认为,市场预期出现偏差还是受基本面的影响较大。年初管理层出台一系列政策,一些创新性举措对市场具有引导作用,所以市场短期出现了比较强劲的走势。进入二季度后,市场重回基本面引导,政策对于市场虽有扶持作用,但是投资者并不买账,的结构性调整让市场预期相对悲观。“5月份以来大盘出现二次探底,事实证明,单靠政策引导未必有效,市场现在已经日趋成熟,投资者对基本面及经济引导等因素比较关注,所以单靠政策引导未必能对A股市场形成显著推动作用。”胡宇说。

  基本面恶化打击市场信心

  市场主流的观点认为,今年以来经济增速持续放缓,欧债危机风波迭起,热钱回流避险资产,令市场信心不断受到打压,市场估值虽在底部徘徊,但反弹动力不足。而在普通投资者眼里,扩容及再融资不断抽血,也让本已资金告急的A股市场不堪重负。资深股民于先生告诉记者:“与以往动辄上千亿元的成交水平相比,目前沪指的成交量偏低,场外资金不进来,场内资金出不去,大盘就在这干耗着。”

  纵观今年上半年A股新股发行()市场的实际情况来看,低发行市盈率已非常普遍。数据显示,今年上半年IPO平均市盈率仅为31倍,远低于前两年的水平。与其一同下降的还有IPO募资额。记者统计数据发现,今年上半年,两市共有104家公司通过IPO募集超过725亿元,远低于2011年上半年1726亿元的IPO资金募集量,这也成为2009年IPO重启以来,IPO募集资金量最少的半年数据。不过,尽管募集资金大幅下降,但IPO公司数量未见急剧减少。2011年沪深两市共有281只新股挂牌,而今年上半年这一数字也已过百。

  “我不觉得扩容是导致预期偏差的主要原因,因为在牛市中扩容更大。”胡宇这样说,“在熊市里市场投资者心理脆弱是一方面,但更重要的还是企业盈利水平反映了经济现状,因为股市是经济晴雨表,所以反映出的还是经济层面最根本的因素。”胡宇强调,由于投资者无法确认中国经济何时能转型成功,加之日益恶化的宏观经济形势让投资者对缺乏信心,促使其给予更低的估值水平,导致市场往下走。

  数据显示,2012年1月到4月,中国经济增长回落的速度比市场预期的快。我国国内生产总值(GDP)增速2012年一季度比2011年四季度回落了0.8个百分点,而在危机冲击最为显著的2008年四季度到2009年一季度,GDP的增长速度也只是回落1个百分点。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,当前经济探底的主要不确定性来自欧洲金融动荡。东方证券首席策略分析师邵宇也认为,欧债危机对我国的外需形成冲击,而扶持内需的政策效果短期内难以落实,经济下滑可能仍会继续。

  拐点难测 市场分歧明显

  此前市场几乎一致预期经济在二季度见底是大概率事件,但低迷的经济数据再次打破了市场的一致预期。随后,对于经济出现拐点的时间,市场分歧开始逐步显现。看多的机构相信,经济将在三季度企稳,而看空的机构则认为,经济将呈现出“L”底,即经济寻底的过程更为曲折、漫长。

  兴业证券首席策略分析师张忆东认为,央行降息是最明确的稳增长信号弹,政策稳经济力度明显提升,后续经济有望阶段性稳住、年内有望实现L型。他认为,后续“稳经济+调结构”政策组合拳不断,完全可以用有利于调结构的措施来稳经济,而不会出现经济硬着陆。

  东北证券最新的中期策略报告提出,相对于一季度8.1%的GDP增速,全年经济要实现显著回升是困难的,下半年存在经济企稳回升的预期和幻觉。但是,新周期开启须待破解垄断及减税等更长效政策的累积。

  国金证券则认为,展望三季度的A股市场,一方面短周期经济处于寻底过程之中,同时叠加海外市场的风险波动,以及上市公司盈利下调的冲击,预期会有寻底的过程。而在风险释放之后,短周期经济筑底,市场将迎来相对确定的投资窗口。

  华泰联合首席策略分析师穆启国认为,维稳政策使市场回落风险后移,三季度反弹概率加大。但因毛利并未显著改善,因此经济增速回升更多是基数原因,而并非实际需求回暖,从这个角度看,股市三季度有望反弹,但是反弹幅度有限。而资金供求方面,偏紧格局难改变,但三季度有望阶段性改善。不过,他同时强调,后期经济复苏延迟导致的阴跌依然是市场主要风险。(邓飞)

责编:王金
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