东吴证券：修复性反弹启动 转强概率较低
上证指数日K线图
尽管反弹令市场情绪缓和，但沪指跌破2000点后的市场谨慎心理仍未消除，再加上资金面压力，导致大盘短期内转强的概率仍然较低。
12月4日，沪深两市开盘后呈现出低开低走格局，然而，在沪指跌至1949.46点时获得一定支撑，午后在钢铁、汽车、券商等板块带动下逐步反弹，市场活跃度也明显上升，板块开始出现轮番式活跃，指数最终红盘报收。
对于市场后期走势，建议关注以下方面：
从风险溢价水平来看，目前无论是信用债利差还是十年期国债与A股PE倒数差值，均处于历史高位水平。从风险溢价的水平来看，截至2012年11月30日，沪深两市A股与10年期国债收益率之差达到4.77%，从其历史水平来看，最近的高点分别为2008年11月的4.36%与2012年8月的4.61%。从历史经验来看，风险溢价水平的高位运行意味着未来往下利差回归将会是大概率事件，有利于市场情绪转暖。
从市场层面来看，产业资本减持意愿明显降低。根据WIND统计，上周累计有39家上市公司重要股东在二级市场进行增持，TCL集团、东凌粮油、武钢股份、安凯客车4家个股增持金额均在2500万以上。与此对应，重要股东减持行为有所收敛，全周累计有11家上市公司重要股东在二级市场减持，其中北纬通信减持金额最高达到2115.62万元。从上市公司增持数量来看，上周的38家总数相比前一周的34家有所增加，而减持家数则从前一周的37家锐减至11家，并且从绝对金额来看，与前一周燃控科技、恒逸石化、国电南瑞等动辄过亿元的解禁总额相比，上周产业资本解禁意愿有明显减缓态势。
从估值水平来看，由于上周市场大幅释放风险，市场整体估值水平再下台阶。从数据上看，目前沪深300指数市盈率为9.62倍，较上周下行1.5%，创历史新低；中小板指数市盈率为24.38倍，较上周下行6.7%；创业板指数市盈率为28.88倍，较上周下行7.8%，也创出该指数成立以来的新低。从结构上看，上周中小板及创业板是市场释放风险的主要区域，创业板与中小板的估值差异在逐步减少。随着国内经济的持续疲弱，市值小的上市公司成长性并不突出，目前的高估值状态难以为继。相对而言，具有相对业绩优势的蓝筹类板块的估值优势更加突出。
整体来看，沪指跌破2000点后市场恐慌心理仍未消除，因此在修复性反弹后，指数转强的概率仍然较低。值得欣慰的是，产业资本减持步伐有所收敛对市场人气有一定提振作用，考虑到本周流动性仍以稳中偏松为主，因此，投资者情绪相比上一周会有所改善。板块选择上，由于近期空方占据主要优势，建议关注以下方面机会：其一，关注存在超跌反弹的品种，包括以基建、地产为代表的超跌周期股；其二，关注政策改革带来的分红预期较强的板块，包括银行、石油石化、交通运输等；其三，随着年底临近，部分消费类板块仍有望取得较好表现，包括家电、汽车、餐饮等行业。
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