富瑞特装：发动机再制造成就全新增长点
发动机再制造成就全新增长点。
公司拟出资1.9亿元在江苏省张家港市实施建设汽车零部件(发动机)再制造一期项目。投产后将形成年产1万台再制造发动机产能，预计新增收入2.88亿元，新增净利润2,797.89万元。同时计划与4S店、发动机生产商合作，利用已有整车销售网络及朝柴自有服务中心迅速打开再制造发动机销售与旧发动机回收网络。汽车发动机再制造项目符合产业发展方向并得到政策支持，预计将成为公司长期增长动力之一，符合我们已有预期。
但鉴于项目产能及销售网络配套计划超预期，公司长期高速增长更为确定，我们维持对公司盈利预测同时提高其估值水平。基于33倍2013年市盈率，我们提高目标价至46.23元，维持“买入”评级。
支撑评级的要点。
公司拟投资实施建设汽车发动机再制造一期项目，建设期3年，总投资1.9亿元，其中8,000万来自银行贷款。投产后将分别形成CY4102、CY6D系列发动机产能4,000台、6,000台，产生废金属1,663吨，预计新增收入2.88亿元，新增净利润2,797.89万元。
再制造发动机与新品相比在经济、环保、节能方面优势明显，符合产业发展方向，并受到政策明确支持。随着汽车保有量的大幅增长，未来市场容量可观。
公司探索通过与发动机厂商、4S店合作的方式进行回收与销售网络建设，促进其生产、销售的顺利进行。我们认为利用已有网络对迅速打开市场大有裨益。
评级面临的主要风险。
再制造发动机市场拓展不达预期。
估值：
公司投资于汽车发动机再制造项目在我们的预期之内，且在前期盈利预测中已有考虑。虽然项目产能超过我们先前预测，但鉴于其有3年的建设期，对2013、2014已有预测并无明显影响。然而，由于项目产能与销售网络配套计划超预期，增强我们对公司长期高速增长的肯定，为此我们维持对公司盈利预测同时提高其估值水平。基于33倍2013年市盈率，我们将目标价由42.03元提高至46.23元。
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