长安汽车：增长势头强劲 估值具备优势
投资建议
我们维持对长安汽车A 股的审慎推荐，并重申对长安B的推荐评级，并把B 股目标价提高到8.8 港元，主要原因是：1)长安福特未来几年增长势头强劲；2)翼虎订单好于预期；3)长安标致雪铁龙影响有限；4)本部微车和自主品牌轿车业务改善。
理由
长安福特2013/2014 年增长势头强劲，未来三年将引进至少十款新车型。同时，产能和网络扩张也将为快速增长提供支持。我们预计其收入增速将达到41.5%和18.4%。最近较强的销售表现也使我们对其未来增长更加充满信心。
翼虎预售订单略好于预期。渠道反馈信息显示翼虎预售订单或已超过1.5 万辆。我们预计2013/14 年翼虎销量将达到8万和12 万辆，对长安福特的利润贡献分别为14.5 亿和24.6亿元，对应上市公司利润占比分别为31%和36%。
长安标致雪铁龙影响有限。集团承诺2013/14 年长安PSA 对上市公司的业绩拖累不会超过1.25 亿和1.75 亿元，利润影响仅在5%，好于我们此前的预期。
微车和自主品牌轿车业务2013 年有望改善：1)随着宏观经济改善和城镇化加速，微车市场有望逐步好转；2)产品结构升级，金牛星、欧诺和逸动等高利润率车型占比提升。
估值
鉴于长安福特快速增长和长安标致雪铁龙负面影响有限，我们分别提高2012/13 年盈利预测13.9%和61.7%至0.24 元和0.48 元，预计2014 年EPS 为0.70 元。公司A 股目前2013 年市盈率为15.8倍，B 股市盈率为10.7 倍。考虑到公司2013/14 年的强劲增长动力以及B 股相对A 股的显著折价，我们维持对长安汽车A 股的审慎推荐以及对B 股的推荐评级，B 股目标价8.8 港元。
风险
翼虎销售低于预期。
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