洽洽食品：估值优势明显
投资评级与估值：新总裁思路清晰、务实、熟悉公司情况，13 年收入增速有望回升，12 个月目标价27.42 元。预计公司12-14 年EPS 分别为0.869 元、1.097 元、1.322 元，同比增长37.9%、26.3%、20.6%。作为坚果龙头企业以及改善型公司，目前13PE 仅17.8 倍，是大众食品领域唯一一家估值低于20倍的公司，12 个月目标价27.42 元，对应13PE25 倍，股价上涨空间40%，上调评级至买入。受今年春节较晚等因素影响，预计1 月份销售情况不错。
关键假设点：假设12-14 年葵花子类收入增速分别为9.1%、16.9%、16.2%，西瓜子类收入增速为6.1%、13.7%、18.2%；薯片收入增速为-21%、15%、25%。
有别于大众的认识：1、企业有梦想：朝着百亿收入迈进。(1)以雀巢为学习标杆，希望未来培养3 个以上明星产品。从产品策略角度，企业增长方式可概括为以下三类：第一类凭借单一产品取胜，以加多宝为典型；第二类在某一产品领域发展壮大，以可口可乐为典型，专注饮品；第三类跨多个产品领域取得成功，以雀巢为典型，涵盖7 类产品。洽洽食品管理层希望通过类似雀巢的多产品策略，发展成为销售额过百亿的企业，计划重点发展领域为坚果炒货、脆类食品(例如薯片)、烘培食品。(2)手持18 亿货币资金，考虑以并购方式助企业发展。截至2012 年三季度末，公司账面留有货币资金18 亿元，并购项目主要考虑因素在于：子行业有发展前景，竞争相对缓和，能与企业现有业务形成互补，具有一定收入规模和盈利。2、近期有变化：新总裁务实，力推企业调整。(1)从人力资源总监、组织结构入手，解决人才问题。2013/1/5，陈冬梅上任公司总经理，此之前，其已开始调研摸底、解决存在的部分问题。
在制约公司快速发展的短板中，人力资源被作为重点提了出来，尤其在高级管理人员层面。对此，总裁首先更换了人力资源总监，并对组织结构进行了调整，能者提拔、执行不力者降级或者请退。对于市场较为关心的营销总监缺位，目前已经解决。(2)重新梳理战略，重点解决如何落地。以前的战略主要涉及发展方向，如何落地不具体。2013 年3 月开始，总裁将带队和专业机构一起规划发展方向、设计执行方案。从交流情况看，总裁思路是比较清晰的，2013年保证葵花子稳健增长，同时重点发展西瓜子、南瓜子，培育其它坚果、薯片和烘焙类产品。(3)严抓执行，奖惩分明，加大激励力度。总裁上任后，严抓执行，已经有四个区域经理由于执行不力而受到处罚。当然，有罚就有奖，总裁后续计划加大员工激励的力度，提高工作积极性。3、质量事件观点：于投资而言，是短期机会。本次“虫眼”事件未造成或涉及重大健康、安全问题，未违反行业标准，不会动摇公司在葵花子产品上的领导地位。
核心假定的风险：食品安全风险；执行和落实不到位风险。
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