恩华药业：精麻类药物蓝海市场最大受益者
麻醉类和精神类药物仍是主要看点。
目前麻醉类和精神类药物仍是公司收入和利润支柱，其中麻醉类核心过亿品种力月西和福尔利全年预计分别增长18%和30%，导入期品种右美托咪定、芬太尼和丙泊酚利润贡献有限；精神类“三驾马车”利培酮口崩片、齐拉西酮和丁螺环酮预计全年增速100%、40%和40%。神经类药物爆发还待抗抑郁重磅药物度洛西汀的获批。
麻醉、精神和神经类各有一个重磅产品即将获批。
今年最有望获批的是神经类重磅药物度洛西汀和精神类重磅药物阿立哌唑，明年瑞芬太尼和普瑞巴林有望获批。度洛西汀已完成生产现场检查、阿立哌唑完成材料补充，均有望下半年获批，瑞芬太尼有望明年获批。
多品种进入新版基药目录，但精麻类与其他化药或不同。
公司多个麻醉和精神类药物进入新版基药，包括麻醉类药物咪达唑仑、芬太尼和丙泊酚，精神类药物利培酮和即将获得批文的阿立哌唑。精麻药物品种进入基药带来的渠道下沉是必然方向，基药品种的战略布局也是绝大多数制药企业的重中之重。但从临床使用和终端销售角度看，精麻类药物与其他化药相比，进入新版基药目录及带来的渠道下沉利好可能将需要更长时间消化。主要原因包括麻醉用药占手术费用占比较少、麻醉科医生用药习惯和精神类专科医院建设不足、精麻药物的运输和使用管理都有严格的要求。
看好已有产品的二次开发和新产品的销售推广，维持“买入”评级。
我们认为公司已有过亿产品的二次开发和新产品的上市推广将促进公司业绩健康稳定增长。预计2013-2015年EPS分别为0.80、1.07、1.44元，目前股价对应市盈率分别为40、30、22倍。看好公司分享精麻类药物蓝海市场快速增长的利润，维持“买入”评级。
风险提示：
精麻类药物政策降价风险；新产品招标及销售进度慢于预期风险。
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