索菲亚：公司渠道品牌领先 长期成长空间广阔
行业处于高速成长期，长期增长空间广阔。定制式衣柜由于其个性化和时尚化等优点，对整体衣柜和手工打制衣柜有着明显的替代优势；目前国内市场定制式衣柜占有率约15%，提升空间广阔。乐观预计到2015年国内定制式衣柜占有率将提升至20%，市场空间超过1100亿元；行业未来三年年均增长率约30%。而长期上看，参考国外发展经验和行业性质，定制化衣柜占有率超过70%，我们认为行业长期成长空间十分广阔。
公司渠道和品牌同业领先，将超行业增长。我们通过草根调研了解到公司主要竞争者增长情况良好，侧面说明了行业的高景气度；而相比竞争对手，公司在规模、产能、经销商数量和质量、渠道扩张等综合实力处于领先地位，我们相信未来3年公司业绩将取得超行业增长。
产能与渠道同步扩张，产业链健康发展。产能方面，公司12年完成在华南广州、西南成都、华东嘉庆和华北廊坊等全国4大生产基地布局，今年将开始贡献产能。渠道方面，公司未来3年将以每年新开200家加盟店的速度扩张(12年底约1000家)，除了继续完善在一二线城市的布局外，将重点发展县级市市场，与产能配合形成全国网络。结合调研情况以及公司财务数据，目前渠道商收入和现金流情况良好，投资回收期短，市场开拓积极主动，产业链条健康，可以向公司100%打款。公司与渠道商的良性合作和发展有利于建立品牌、提高市场统治力，形成长期性的竞争优势。
维持增持。基于行业处于高增长期以及公司在渠道品牌上的领先优势，预计公司未来3年将取得超行业增长，预测13/14年EPS为1.01/1.30元。
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