证券业盈利模式调整迎来良机
(四)柜台市场取得新进展，证券公司基础功能完善再添试验田
作为场外市场的重要组成部分，证券公司柜台市场建设在2012年取得了长足的进展。中国证券业协会围绕完善证券公司柜台交易、托管结算、支付、投资和融资等基础功能进行深入研讨，积极支持培育和拓展证券公司市场组织功能，以提升证券公司在资本市场的中介服务作用。2012年12月，经中国证监会同意， 中国证券业协会正式发布《证券公司柜台交易业务规范》，同时正式启动证券公司柜台业务试点工作，海通证券、国泰君安、国信证券、申银万国、中信建投、广发证券和兴业证券成为首批启动柜台交易业务的7家试点证券公司。
二、行业营业收入下滑趋缓，资产管理规模增加，新兴业务增长迅速
(一)2012年证券行业总收入和净利润同比下降4.77%、16.37%，经纪业务收入占比首次低于40%
由于2012年全年股市交易量和股权融资量萎缩，证券行业收入和净利润连续第三年出现下滑，但得益于债券类业务(包括承销和自营)表现良好和创新业务的快速成长，下滑势头相比2011年大幅减缓。2012年证券行业杠杆倍数为3.46倍，略高于2011年的3.39倍，但净资产利润率(ROE)仅为4.74%，比2011年下滑1.51个百分点。从业务结构来看，代理买卖证券收入占比较2011年下降11.74个百分点，证券投资收入则由2011年的3.66%增加到22.41%，为2008年以来最高。
经纪业务依然是2012年证券公司收入占比最高的子业务，但受累于市场交易量的大幅萎缩(2012年全年股票基金交易额约32.27万亿元，比2011年下降24.6%)和交易佣金水平走低(2012年平均佣金率约为0.78‰，低于2011年的0.86‰)，经纪业务收入同比下降26.83%，成为拖累行业总收入下滑的首要因素。
2012年证券行业共实现投行业务收入212.95亿元，比2011年减少11.78%，IPO规模萎缩是造成投行业务下滑的主要原因，2012年IPO总规模比2011年减少62.9%。此外，2012年仅有39家证券公司揽得IPO项目，低于2007～2011年平均值，但2012年承销业务的市场集中度与2011年相差无几。重视债券承销业务成为2012年各家证券公司拓展投行业务的重点。
与证券承销保荐业务收入连续两年下滑相反，2012年财务顾问服务不仅连续两年增收，而且创出行业新高。与此相应，证券公司投资银行业务结构发生了较为明显的变化，并购/承销收入占比升至20.01%，分别比2010年和2011年增加12.5和8.2个百分点。
2012年末证券公司拥有自营资产5715.38亿元，同比增长34.27%，全年共实现证券投资收益(含公允价值变动)290.17亿元，收入规模和占比均为2008年以来最高。
(二)证券公司收入的固定收益属性明显提升
2012年中国政府工作报告中明确提出要积极发展债券市场，优化投融资结构并以此促进国民经济转型。受此影响，2012年证券行业收入的固定收益属性有显著提升。
首先，从承销业务来看，债券业务的规模和比重有非常显著的增加。2012年70家证券公司共承销债券15632.16亿元，占债券承销市场的37.13%，分别较2011年增加69.78%和3.61%。同时，由于IPO项目萎缩和债券承销规模迅速增加，2012年承销债股的比例达到4.89，高于2011年的1.87，为2007～2011年均值的3.56倍。
其次，从自营业务来看，债券投资比重上升和量化策略的使用是收入大幅增长的主要原因。2012年从事证券自营业务的证券公司当中，52.87%增加了债券投资的占比，全行业自营债券投资占比均值进一步升至64.76%，比2011年高出5.79个百分点。其中，2012年有28家证券公司执行了减少股票投资并增加债券投资的操作，而执行相反操作的证券公司仅有4家，同时执行股票债券增持的29家证券公司当中，有21家增持债券的额度超过股票。另外，2012年有46家证券公司在自营业务中使用股指期货或利率互换等衍生品工具来进行套保，占比52.87%。
此外，就客户资产管理业务来讲，2012年全年发行固定收益类产品133只，占比54.51%，首次超过股票型和混合型产品，其中债券型产品全年扩容171.76%，为各类产品扩容最快品种。
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