证券业盈利模式调整迎来良机
三、证券公司资产管理业务“通道困境”破局，迎来向财富管理行业转型良机
(一)证券公司资产管理业务投资范围拓宽，行业步入产品创新主导阶段
大力发展资产管理业务和向财富管理行业转型是目前国内证券行业谋求盈利模式变革的必然要求，2012年在行业创新大背景下资产管理业务“通道困局”的破题成为行业转型初期的一个主要标志。2012年全年新增参与集合理财业务的证券公司15家(另外，光大证券和海通证券先后成立资产管理子公司)，新增参与定向资产管理业务的证券公司35家，全行业受托管理客户资金规模18934.3亿元，同比增长571.14%，其中集合理财业务2052.09亿元，高出2011年549.53亿元，均创出行业新高。
除了规模上的强势增长外，资产配置和管理能力的重要性也得以凸显，行业开始步入产品创新主导阶段。2012年，证券公司资产管理产品创新迎来一轮高潮，产品种类进一步丰富和完善。
得益于政策红利，2012年证券公司集合理财产品创新在第四季度集中涌现。一方面，第四季度共有15只保证金管理产品发行，占全年发行只数的78.95%；另一方面，国泰君安于11月22日推出国内首只分级型产品，截至年底共有12款分级型产品发行，其中债券型8款，股票型2款，混合型和货币市场型各1款，合计募集资金近90亿元。
(二)证券公司代销金融产品闸门开启，传统经纪业务借此谋求新空间
2012年由于股市交易量和佣金率双双下滑，经纪业务收入大幅下滑，作为当前证券行业最主要收入来源，经纪业务的转型和创新与发展其他创新业务同等重要，代销金融产品和业务模式向财富管理转型为此提供了一个重要契机。
根据中国证监会于2012年11月12日颁布的《证券公司代销金融产品管理规定》，这意味着证券公司可以借此打造全方位、综合性的财富管理平台。尽管在客户资源和营销渠道方面证券公司与商业银行还存在比较大的差距，但证券公司可以通过提供多功能账户服务来打造更加专业的现代财富管理平台。2012年代销基金产品前10名的证券公司平均代销基金1076只，而前10名的商业银行仅平均代销857只基金。借助代销金融产品和完善账户管理服务功能的契机，将促进经纪业务盈利结构优化调整。
(三)证券公司系并购基金试航，获保险资金管理资格，证券公司资产管理业务多层次体系初具雏形
除集合理财、专项资产管理和定向资产管理实现规模跃升外，证券公司在保险资金管理、并购基金、直投基金、自营资产管理方面均有所突破。(1)保险资金管理。截至年底，中信证券、海通证券等26家证券公司获准管理保险资金。(2)并购基金。2012年6月，中信证券通过旗下金石投资有限公司设立中信并购基金获中国证监会批准，成为国内首家获准成立的证券公司系并购基金。随后海通证券、光大证券、中投证券等也开始筹备设立并购基金。(3)直投基金。截至年底，新成立证券公司直投基金3只，共募集资金80.39亿元(4)自营资产管理。截至年底，87家证券公司从事证券自营投资业务，持有证券市值规模达5715.38亿元，较2011年增长34.27%。
四、制度创新之年，证券行业盈利模式调整迎来好时机
(一)中国证券业制度建设进一步完善
2012年是国内证券业发展的制度创新之年，中国证监会和中国证券业协会分别围绕发行、分红、退市等市场基础制度及证券公司业务创新和行业自律等方面进行进一步完善，为证券行业的稳健发展和创新转型夯实了基础。首先，证券市场发行、分红、退市等基础制度建设持续推进。其次，证券公司业务创新和业务模式调整的制度保障得到进一步加强。
(二)证券公司杠杆管理空间得到释放
为保障业务创新持续推进和盈利模式调整顺畅实现，证券公司资本金约束和杠杆管理监管要求也势必做出调整。
一方面，中国证监会于2012年11月发布《关于修改〈关于证券公司风险资本准备计算标准的规定〉的决定》和《关于调整证券公司净资本计算标准的规定(2012年修订)》，对多项金融资产的净资本扣减比例和风险资本计提比例进行了下调，为证券公司创新业务的开展释放更多空间。
另一方面，证券公司短期融资券和次级债放行进一步拓展了证券公司的资金来源。除资本金计提标准下调外，通过再次启动证券公司短期融资券和修改证券公司次级债记入资本本金的要求亦是从资金来源方面提升了证券公司调整杠杆的空间。此外，约定式回购业务和债券质押式报价回购业务也为证券公司进行杠杆管理提供了更强的灵活性。通过这两项业务，证券公司可以对自己的资金头寸进行更具主动性的管理，从而实现对杠杆的灵活调度。
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