广州药业：重组获核准 打造大南药大健康
公司公告：公司于2012年12月21日接到证监会的《关于核准广州药业股份有限公司向广州医药集团有限公司发行股份购买资产及吸收合并广州白云山制药股份有限公司的批复》，核准公司向广药集团发行3484万股购买相关资产及新增44560万股吸收合并白云山，该批复12个月内有效。
重组工作顺利推进，打造大南药和大健康。广药重组横跨三个交易所，是国内首例，难度较高。当前重组工作顺利推进，方案已获证监会核准，13年可正式实施重组，打造大南药和大健康。未来药业方面以白云山为核心品牌，打造大南药，广药原有品种借白云山渠道延伸至全国，推动药业板块稳步增长，预计今年的亮点业务疫苗约贡献8000万净利润。大健康方面以王老吉为核心品牌，打造大健康，未来几年驱动大健康增长的主要是王老吉凉茶。
加多宝和王老吉明年旺季还有一轮激烈竞争，预计红罐12年、13年可确认收入10亿、25亿：广药收回商标后，快速反应，但加多宝渠道沉淀太强，广药受到一定钳制。两者激烈竞争表现在两方面，一是为抢占渠道，在淡季大力铺货，可能导致终端无法消化，形成渠道库存；二是市场投入高企，商超进场费、电视广告、终端促销等，王老吉和加多宝都难以盈利。我们预计红罐12年、13年可确认收入10亿、25亿，对应终端销售分别为20亿、50亿。
分部估值13年合理股价20.7元，如果销售超预期和新药上市会给股价注入弹性：我们预计12年EPS为0.43元，13-14年合并后的广药-白云山EPS为0.64元、0.83元，同比增长22%、48%、30%。王老吉13年将成为50亿的大产品(加上绿包，绿包14年也将收回)，但红罐由于13年无法盈利，采用PS估值较为合理，13年分部估值：药业贡献EPS0.54元，给予22倍预测市盈率；绿盒贡献EPS0.10元，给予30倍预测市盈率；红罐25亿销售，给予3倍PS，得出13年合理股价=0.54元22倍+0.10元30倍+25亿3倍/12.93亿股=20.7元。王老吉销售超预期和白云山首仿西地那非(伟哥)上市将会给股价注入弹性。
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