海康威视：增长渐趋稳定 向百亿收入规模进军
维持增持评级，目标价43元。我们认为海康威视（002415）在安防行业景气高峰的背景下，公司前后端业务协同发展，业绩增速将趋于稳定。重庆项目有望尽快实施，预计公司2013年达到百亿收入目标，2013-2014年EPS为1.42、1.84元。目标价43元，对应13年30倍PE。
公司2012年实现营业收入72亿元，同比增长38%，净利润23亿元，同比增长34%；2013年一季度实现营收17亿元，同比增长31%，净利润4.8亿元，同比增长25%，公司预计2013上半年净利润同比增长20%-40%。
公司一季报及中报预测低于市场预期，我们认为前端增速将趋于稳定。公司2013上半年净利润增速低于预期，市场担忧前端监控摄像机业务未来将有波动。我们认为安防行业仍处于景气高峰，公司前端设备已在中低端市场成功打开局面，竞争格局趋于稳定，预计未来前端业务增速将趋于稳定，监控系统的网络化和智能化将推进加快。
前后端协同效应打开格局，安防行业景气推动销售增长。公司前端摄像机业务占比从2007年的6%上升至2012年占比45%。公司在后端市场已占据绝对优势，而前端摄像机市场较为分散，规模效应推动公司前端设备市场份额继续提升，随着安防行业持续景气，前端竞争激烈程度增加，整体仍将享受行业高景气度下的增长。
技术创新促使网络化与智能化趋势加快，拉动公司软硬件一体化销售。随着视频监控系统技术的不断成熟，应用成本降低，需求将被大量激发。前端数字化完成后，网络化与智能化将带动视频监控更广泛的应用，公司软硬件一体化的解决方案将渗透入更多领域。
机构来源：国泰君安
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