航空运输行业：期待三大催化剂出现提亮业绩
1季度行业回顾：客运需求明显回暖，票价不振或致主业亏损依旧
1季度我国行业RPK与全球需求同步回暖，且趋势更明显，同比增长12.8%，客座率创2006年来同期新高。我们估算，1季度票价同比下降5%，国内票价降幅更深达8%，由于利润对票价的敏感度明显大于需求增长，加之1季度国内航油价格同比涨1.1%，行业主业可能亏损，较去年同期亏损幅度扩大。
4月行业展望：受H7N9影响，国内市场表现或弱于3月
受H7N9疫情扩散及经济复苏势头减弱影响，我们预计4月行业RPK增速较3月有所回落，但由于去年同期基数较低，仍有望保持10%以上增速。我们预计，4月国内票价依然难挽颓势，同比下降5%左右；国际航线受到欧洲和日本市场影响，票价可能依然负增长，但在美国航线旅客高增长带动下，4月国际旅客量有望两位数增长依旧。
2-3季度行业展望：若H7N9有效控制，行业主业有望实现扭亏为盈
我们认为H7N9疫情扩散、PMI值回落等对2季度行业利润造成向下压力；若H7N9疫情在5-6月得到控制，2季度利润有望平稳过渡；3季度考虑到1）暑期旺季商务客和旅游客的叠加影响有望推动国内RPK持续两位数增长及票价的正增长，2）国内航油价格同比下降，3）人民币兑美元持续升值，国航、南航3季度利润有望同比增长，东航日本航线受负面影响，利润或仍面临挑战。
投资策略：期待3大催化剂出现提亮行业利润，短期关注H7N9发展
H7N9的扩散短期内令行业利润承压，影响深度尚待观察；我们认为行业主业利润提升的三大催化剂是:H7N9有效控制、国内RPK持续两位数增长、国内票价同比增速的由负转正；下行风险是H7N9持续扩散及经济复苏弱于预期。
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