政策放松预期减弱 经济渐稳但看淡四季度债市
春生夏长，秋收冬藏。面对今年的一波债市牛市，更多受访机构选择在四季度“休养生息”，为明年债市谋局。近日，上海证券报对包括银行、保险、券商、基金、私募等28家机构开展了2012年四季度债市问卷调查，结果显示，在四季度经济企稳甚至逐渐转好的预期下，机构对第四季度债市行情不太乐观。
有别于股市投资者，债市投资者对利率变动更为敏感，面对今年第四季度经济的增长和通胀的低位企稳，多数机构认为货币政策进一步放松的可能性较小，因此，在不降低存款准备金率的情况下，逆回购将成为央行持续使用的数量型工具。
与此同时，受访机构对“四季度流动性较三季度宽松”的看法较为趋同，这也令人不禁担心，当市场开始出现一致性预期时，超预期的情况往往较易发生，届时将令市场措手不及。而“经济超预期好转”、“资金面超预期紧张”等预期，也成为一些机构眼中第四季度债市投资的最大风险点。
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对四季度政策放松不抱幻想
经济增长低位企稳掣肘债市行情
本报调查结果显示，近六成受访机构认为，今年第四季度GDP增长率将落在7.6％至8％区间；25％的受访机构认为，四季度GDP增长率将落在7％至7.5％之间；另有14％的受访机构认为，第四季度GDP增长率将反弹至8.1％至8.5％之间。
多数受访机构认为，第四季度经济在低位逐步企稳，甚至有出现小幅回升的可能性，这也将可能制约四季度债市的上涨行情。但第四季度经济的回升力度可能不会太大。参与调查的部分机构认为，短期内经济的企稳主要得益于稳增长政策，但在货币政策、财政政策及房地产调控政策都未明显放松之前，经济增速在低位筑底的可能性较大，不会出现显著回升态势。
另一方面，多数机构认为，第四季度CPI增速也将反弹。75％的受访机构认为，同期CPI同比增速为2％至2.5％之间；14％的受访机构认为，CPI同比增速将达到2.6％至3％之间。
一些机构认为，年内和明年通胀的回升幅度将相对有限，通胀压力放缓也将缓解宏观调控的力度。这也令受访机构投资者对未来货币政策趋势的看法相对趋同。在28家受访机构中，86％的受访机构都坚定地认为第四季度不会降息，只有4家机构选择“也许会”，但无一家机构认为肯定会降息。至于是否降低存款准备金率，约有八成的受访机构认为第四季度央行将延续逆回购操作而不太可能降低存款准备金率。
多数机构认为，在传统的两率调控工具进入观望期后，逆回购操作趋于常态化，其发行规模和发行利率也成为观察央行维稳资金利率的重要信号。
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