安科生物：增长加速 看好长期发展
生长激素：在矮小症领域保持高增长，整体增长加速。
公司生长激素主要面向矮小症领域和烧伤领域，2011年销售金额比例约为2:1,2012年上半年公司生长激素在矮小症领域增速为47%，保持高增长态势，而生长激素在烧伤领域市场较稳定，拖累了公司生长激素的整体增速，随着生长激素在矮小症领域比重的提升，公司生长激素销售整体将加速。公司目前正在研发生长激素水针剂和长效生长激素，成功后将增强公司在生长激素领域的竞争力。
干扰素：国内市场良好，多因素促增长。
公司干扰素在2012年上半年增速较低，为13.77%，主要原因是干扰素出口下滑，其在国内市场的增速为25%，较之前大幅提升。虽然干扰素市场竞争较为激烈，我们认为公司依旧能够保持较快速度增长，主要有三个原因：一是干扰素进入医保后，市场快速扩容；二是未来治疗乙肝的趋势是干扰素和核苷类药物联合用药，安科生物作为国内唯一拥有干扰素和阿德福韦酯的公司，受益明显；三是公司以预充式干扰素替代传统剂型，增强市场竞争力。
中成药：公司第二利润中心，发展态势强劲。
公司拥有中华老字号“余良卿”品牌的优质资源，产品以贴膏类为主，主打产品活血止痛膏为类独家品种，仅有两家生产。近年来公司中成药增长快速，2012年上半年增速高达43.98%，且净利率不断提高，中华老字号焕发新生机，成为公司第二大利润中心。近年来公司逐渐重视在中成药领域的发展，对现有产品进行工艺改造，开发新剂型，收回总代理权，进行营销改革，深度挖掘余良卿的发展潜力，我们认为公司在中成药领域能够保持高增长态势。
未来方向：向大生物产业各领域发展。
2011年以来公司已经获得了三个男性生殖功能评估方面的检测试剂盒，上市当年实现300万元的销售收入，未来公司将加大在生物诊断领域的研发投入，将在生物诊断领域形成系列产品，市场竞争力逐渐提升。公司2010年和康岱生物签署合作协议，进行人源化抗肿瘤新药研发以及建设人源化抗体生产技术平台，目前进展顺利，预计公司将在2012年下半年提交一个单抗药物的临床申请。
估值和投资建议。
通过调研，我们认为公司发展好于预期，故我们上调了公司的盈利预测，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.53、0.69元，对应当前的收盘价，PE分别为26、21、16倍。我们上调公司投资评级至“买入”，未来12个月的目标价上调至15.90元。
重点关注事项。
股价催化剂(正面)：1)生长激素、干扰素销售超预期；2)生长激素水针剂上市；3)中药贴剂保持高速增长。
风险提示(负面)：1)市场风险；2)产品降价风险。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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