正泰电器：两项收购助推产业链协调发展
事项
公司以2.95 亿元收购浙江正泰仪器仪表有限责任公司66.98%的股权，以7875万元，收购乐清市正泰小额贷款有限责任公司22.5%的股权，两项收购均以现金方式支付收购款。
主要观点
1. 收购仪器仪表有助于进一步完善公司产业链，将优化公司产业布局，进一步完善公司产品链。仪器仪表2012 年中报总资产7.1 亿元，股东权益2.8亿元，2012 年上半年营业收入4.06 亿元，净利润6187 万元，净利润已实现2011 年的91%。我们认为，此次收购对应2011 年的PB 为1.58 倍、PE为7.14 倍，预计对应2012 年PE 小于4 倍，收购价格较低，全年看有望增厚公司EPS 0.08 元，长期来看将优化公司产业布局，完善公司产品链，增强公司在智能电网、智能用电领域的竞争力。
2. 收购正泰小贷公司的股权，有利于公司合理配置资金资源，有针对性扶植上下游企业。公司通过此举积极切入金融领域，抓住温州金融综合改革这一历史性机遇，积累在金融领域的管理和投资经验，合理配置企业的资金资源，提高公司防范和处置金融风险的能力。正泰小贷公司2012 年中报总资产4.89 亿元，股东权益3.39 亿元，净利润2286 万元。公司此次收购的对应2011 年的PB 为1.03 倍，PE6.92 倍，收购价格较低。此次收购有利于公司有针对性的扶植上下游企业，促进上下游产业链协调发展，提升公司市场竞争力。
3. 公司加速资产整合，协同效益将逐渐体现。公司本年度先后收购了正泰建筑电气69%的股权和上海新华控制70%的股权，加上此次的两项收购，公司本年度已经完成了四项收购，公司收购集团资产为达到两个目的：1)完善公司产业链，提升综合竞争力；2)集团资产整合，把渠道相近的子公司注入上市公司有利于提升集团的运作效率。我们认为，公司资产整合的协同效益将在未来逐渐体现，公司将进一步向低压电器综合解决方案提供商发展。此次收购结束后，我们认为公司接下来的收购有可能会从国内转向海外市场。
4. 盈利预测：由于此前已经考虑了资产注入的影响，我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 为1.13 元、1.35 元、1.72 元，对应当前股价的PE 为13 倍、11 倍、9 倍，维持推荐评级。
风险提示
1. 下游行业需求减弱，原材料价格波动。
2. 募投项目进展缓慢。
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