申银万国:十八大将深刻改变行业格局

2012-07-25 09:11    来源:《证券时报》

  证券时报记者 黄兆隆

  昨日,申银万国研究所发布中期策略。该研究所认为,十八大将在多方面重构中国经济发展路径,从而将会深刻改变行业格局。

  报告认为,宏观经济调整有赖于改革深化,而受制于经济增长不确定性影响,A股投资也需要等待机会,尤其是等待社会重构、财政重构、要素重构带来的投资机会。

  申万研究认为,当前中国经济调整不仅仅是周期性调整,有更深层次的制度原因。中国近10年的高增长,主要来自于住房商品化和入世两大制度红利,而目前的困境很大程度上和这两大制度红利衰减有关。只有改革才能帮助中国经济走出困局。

  变革对中国经济的影响长期和深远。申万研究所首席分析师李慧勇认为,一是有助于经济摆脱凯恩斯依赖症;二是有助于实现供给和需求的有效结合,保证中国经济继续保持较快增长。申万研究预计未来5到10年中国经济仍能保持8%到9%的增长;三是推动产业重构。与总量相比,更应该关注的是结构。钢铁、化工等简单的重化工业将好日子不再;环保、医疗、非银金融、文化传媒、装备等将受益于制度的推动获得大发展;银行、地产等行业下一个台阶之后,将继续保持较快增长。

  就下半年的A股投资策略方面,申万研究所指出,经济环境的变换使传统战法失效。2003年后,中国步入出口和房地产双轮驱动的新周期,经济自身动力强,政府时不时调控以防经济过热,投资者更关注政策,因为一旦政策松动,经济就会起来,周期品和股市就会上涨,市场形成了“逆宏观、看政策”的传统战法。但从2011年5月以来,传统战法多有偏颇,过去三次降准、两次降息,每次加仓均有损失,原因是大环境变了,经济内在动力下降。

  申万研究所首席策略分析师凌鹏指出,2012年上半年是一场没有底牌的猜心游戏,目前处于第三波回归。上半年,投资者纠结于“预期”和“证伪”间,市场经历了“伪复苏”、“经济证伪”、“预期政策放松”和“市场向基本面回归”等四个阶段。目前,市场处于回归的第三波,业绩不及预期的中小票和部分消费品会补跌。

  凌鹏认为,下半年最大的不确定性是三、四季度的GDP走势。倘若8月中下旬经济的数据依然不好,那么股市会重现2008年和2011年下半年的情况,所以现在不能将所有子弹都打出。下半年三个确定的因素分别是:其一,三、四季度经济即便企稳,也不可能大幅向上,所以指数和周期股缺乏大的机会;其二,下半年股市的流动性环境不是更好,而是更差,存量博弈会更厉害;其三,被证伪的逻辑在短期无法重现,上半年市场预期政策放松,但2132点被破,上半年的逻辑就被系统性得证伪了,这种逻辑短期无法重现。

  凌鹏认为,等待是当前的最优策略。基本面的等待主要看7月份的数据和8月中的中观指标;市场面的等待主要看强势股的补跌是否完成;政策面看有没有直接呵护股市的政策。8月中下旬应该是个更好的决策点。

  对于未来的投资机会,凌鹏指出,投资机会来自三条线索。如果有迹象表明经济企稳、强势股补跌完成、有直接呵护股市的政策,那么下半年会在一个更低的区间(例如2050点到2350点)演绎结构性行情。线索来自三方面:其一,社会重构。下半年由于经济无法大幅改善、流动性环境一般、预期政策放松的逻辑无法重现,中小票和成长股仍是主战场,代表未来的证券、保险、环保、医药和传媒值得关注;其二,财政重构。关注地方政府并购重组带来的突发性机会,下半年地方财政的困难提上日程,地方政府如何盘活资产是一大课题,可能带来投资机会;其三,要素重构。土地改革值得关注。(黄兆隆)

 

责编:王金
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