映象新闻

　　来源：苏宁金融研究院

　　作者：左俊义 苏宁金融研究院研究员

　　美军空袭叙利亚、朝鲜局势紧张、特朗普税改方案来袭……种种影响黄金走势的因素纷乱如麻。又有新闻报道李嘉诚在寻找金矿资源准备进行投资，首富的眼光素来毒辣，既然首富都对黄金动心了，那么想必黄金长期表现不会太差吧。今天我们就来分析一下：黄金价格到底要往何处去？

　　短期，黄金可能要调整

　　去年12月以来，黄金经历了一波比较出色的上涨，从去年12月中旬低点的1122美元/盎司上涨到今年4月中旬高点1295美元/盎司，涨幅高达15%。

　　背后支撑黄金上涨的原因有哪些呢？

　　一是全球风险偏好到达极值后有所回落，比如美元指数在去年12月以后开始震荡下行（参见图1）。背后的原因除了获利了结的因素外，还有特朗普交易情绪的逐步减弱，尤其是3月特朗普医改方案失败，更是导致美股出现了较大幅度的调整，美元资产的弱势势必导致美元指数的下滑。

　　二是地域争端事件增多，比如美军空袭叙利亚、朝鲜局势紧张等。4月7日美军空袭叙利亚，一共发射59枚导弹，造成叙方6人死亡、数人受伤，摧毁了机场跑道以及数个物资补给点。受此影响，黄金现货一度飙升至1270美元/盎司，但行情未能持续，收盘时黄金回落到1253美元/盎司的水平。4月11日，美国国防部长马蒂斯说卡尔?文森号“正驶往”朝鲜半岛；4月12日，美国总统特朗普说，“我们正派出一大舰队，非常强大”。朝鲜局势的紧张导致黄金价格再度飙升，黄金价格在4月17日飙升到1295美元/盎司的高位。

　　三是3月开始美国经济有走弱的迹象，导致美债收益率回落。3月以后市场对美国经济增速的预测继续回落，亚特兰大联储对美国GDP增速的实时预测已经从3月中旬的1%下滑至目前的0.5%附近。另外，美国经济数据超过市场预期的幅度也在下滑，比如美国经济意外指数从3月中旬的56下滑至目前的0附近（参见图2）。经济预期的下滑导致市场对美联储加息次数的预期也在下调，同时美国国债收益率走低，这样便对黄金价格起到了支撑作用。

　　但是目前来看，支撑黄金走强的因素短期可能逆转，从而使得黄金价格短期内可能会回调。

　　一是朝鲜局势的紧张在缓解，法国大选也没有出幺蛾子。4月25日是朝鲜建军85周年，但朝中社报道称，朝鲜只是用300多门大口径火炮进行了炮击表演，传说中的核导弹不见踪影。目前的朝鲜局势类似两个只动口、不动手的男人吵架，吵了几天，旁边围观的人觉得没意思估计也就散了。另外法国大选也没有出幺蛾子，马克龙和勒庞进入第二轮投票，但民调显示马克龙得票率超过60%。因此，各种影响全球市场情绪的不确定事件在逐步缓和，投资者的担忧情绪也在下降，VIX指数已经回落到了10的低位附近（参见图3）。

　　二是特朗普交易正在卷土重来。4月26日下午1点半，美国财政部长史蒂文·姆努钦和白宫国家经济委员会主任加里·科恩举行发布会，正式概述了美国总统特朗普的最新税改计划，意味着在医改方案失败后，税改计划重装上阵。一般认为，税改会提升美国经济增速，比如美国GDP增速可能会从目前的1.6%提升至3%左右，这样利好美元和美股，从而对黄金价格产生压力。特朗普交易已经经历了一轮兴衰，虽然不知道此次税改的结局如何，但作为投资者无疑需要关注市场情绪的演变，并踏准节奏。

　　中长期，黄金依然看多

　　虽然黄金短期可能调整，但这轮调整恰恰是买入黄金的好时机。

　　一是美股目前的估值处在历史高位，黄金的美股看跌期权价值持续存在。一般美股和黄金是反向波动的，投资者情绪高昂时股票上涨，投资者情绪低迷时黄金上涨。目前美股的席勒估值处在历史第三高位（参见图4），前两次依次是1929年和2000年，而且目前估值的数据为29.33，距离1929年估值高位32.54基本是近在咫尺。虽然特朗普交易的复兴可能会重新推高美股，但中长期来看美股下跌的概率要明显高于上涨的概率，因此黄金可以看成是美股的看跌期权，只要美股大幅调整，黄金就有表现机会。

　　二是黄金每次下跌都会带来国内投资者的购买，价格跌破1000美元/盎司的概率极小。不要小瞧中国大妈的购买力，一旦黄金价格回落到比较低的位置，中国大妈一般都会及时出手，比如2015年下半年黄金价格跌破1200美元/盎司，结果我国从香港进口黄金的数量出现暴增（参见图5），当然，当时A股表现低迷、人民币突然大幅贬值等因素也起到了刺激投资者购买黄金的作用。如果历史规律有参考作用，那么黄金价格跌破1200美元/盎司水平时可能会引发中国买家的涌现，建议投资者在金价接近1200美元/盎司时积极关注黄金的买入良机。

　　最后，黄金的看法总结起来就是短空长多，投资者可以逢低布局黄金，以规避在这个不确定世界中面临的各种风险。