映象财经

　　中石化销售混改资本局：3万加油站搅动零售业 

　　在启动油品销售板块引资长达3年时间后，央企混改代表—中国石化(5.720, 0.00, 0.00%)销售有限公司（以下简称“中石化销售”）的上市进程，终于在最近有了眉目。

　　日前，中国石油(7.480, 0.00, 0.00%)化工集团公司（以下简称“中石化”）对外宣布，公司第六届董事会第十三次会议审议通过相关议案，同意中国石化销售公司整体变更为中国石化销售股份有限公司（以下简称“销售股份公司”）后境外上市。

　　“股改上市事宜，尚须销售股份公司董事会和股东大会审议决定，并提交国资委、证监会等监管部门核准。”中石化方面告诉时代周报记者，具体上市时间、外资股发行数量和发行价格等，将由销售股份公司股东大会授权其董事会及其授权人士根据资本市场和境内外监管部门审批进展等情况决定。

　　日前，有消息指，中石化销售公司的上市地点或选择在香港。5月3日，中石化中层管理层人士向时代周报记者确认：“中石化销售公司下半年可能在港股上市，现在改革的内容太多，审批都过了，就改了。”

　　在接受时代周报记者采访的国企改革专家李锦看来，中石化销售公司混改上市对中国目前的国企改革发展，意义重大而深远，“国企改革下一步该怎么改，各方持续关注”。

　　部分投资人出质股权 

　　4月27日，中国石化（600028.SH）发布公告披露了中石化销售公司的上市进展。

　　上述公告称，根据监管要求和公司资金需求，拟发行的境外上市外资股股数占发行后总股本10%，根据市场情况拟授予承销商的超额配售权不超过15%。

　　“最终发行的股数由销售股份公司股东大会授权其董事会及其授权人士根据法律规定、监管部门批准及市场情况确定。”中国石化称。

　　中石化中层管理人士向时代周报记者证实，中石化集团公司已批准了中石化销售公司上市事宜，已经按照上市手续正式开始运作，目前中石化销售公司正在进行股份制改造。

　　时代周报记者发现，目前中石化销售公司的工商资料还未变更，截至5月5日，根据国家企业信用信息公示系统显示，中石化销售公司的公司类型仍为“有限责任公司（中外合资）”。

　　自2014年2月，中国石化启动油品销售业务板块重组引资工作以来，外界就猜测中石化销售公司未来剑指上市。仅用7个月时间就遴选出了投资人，并于2015年3月完成交割，中石化销售公司共向25家外部投资者出让29.58%股权，合计对价为1050.44亿元，销售公司整体估值为3571亿元。

　　时代周报记者发现，已有2家投资人将股权进行出质登记。

　　工商资料显示，这2家股东分别为中国德源资本（香港）有限公司（以下简称“德源资本”）和Concerto Company Limited（以下简称“Concerto”）。

　　公开资料显示，德源资本的实际控制人为汇源集团董事长朱新礼，彼时其斥资30亿元参与中石化销售公司混改，德源资本及其母公司汇源国际控股有限公司的主要业务均为投资控股，而后者间接持有汇源果汁（01886.HK）超过50%的股权。

　　另外，Concerto的实际控制人是厚朴投资，其管理资产总规模达30亿美元。彼时，Concerto斥资14.21亿元参与中石化销售公司混改。

　　时代周报记者通过工商资料发现，德源资本和Concerto的出质股权数额分别为2.4万股和1.14万股，这与他们各自认缴的出资金额相同。

　　上述资料显示，股权出质设立登记日期分别为2015年11月20日和2016年10月18日，二者的质权人同为招商银行(18.790, 0.00, 0.00%)股份有限公司。

　　根据中石化销售公司增资协议约定：在增资完成三年内，未经中石化书面同意，投资者不得转让或质押销售公司股权；引资完成三年后，若销售公司未实现上市，如果投资者要转让股权，中石化拥有优先购买权。

　　如此看来，德源资本和Concerto的出质股权或许应该前期经过中石化的书面同意。时代周报记者向中石化方面求证，但截至发稿未获回复。

　　掌舵者任命颇关键 

　　中石化销售公司的IPO如今或将成为现实。

　　“中石化销售公司引入25家投资者增资合计人民币1050亿元（含等值美元），重组引资实现了国有资产保值增值，按照引资估值3571亿元计算，国有资本被放大约3.3倍。”中石化称。

　　“销售公司通过重组引资，实现了业务拓展和国有资产保值增值，增强了国有资本的活力、控制力和影响力。”中石化方面告诉时代周报记者。

　　据中国石化2016年年报称，公司融资活动现金流出净额为人民币930亿元，同比增加流出人民币1021亿元，主要归因于2015年销售公司引资增加资金来源人民币1050亿元影响。

　　中石化方面认为，中石化销售公司完成股份制改造和境外上市后，将进一步深化体制机制改革，有利于完善公司治理结构，转换体制机制，通过资本市场进一步引入和强化外部监督，倒逼内部改革。

　　作为上中下游一体化的能源化工公司，中石化内部业务门类多，产业链条长。中石化销售公司股改上市有利于通过资本市场获得更高估值，从而进一步提升中国石化的整体企业价值。

　　另外，有利于促进销售业务统筹发展，既能巩固传统油气销售业务优势，又能抓住互联网经济带来的市场机遇，通过油品和新兴业务（非油品）互促、线上线下互动、跨界融合和交叉营销、兼并收购和参股相关业务等措施，提升综合服务能力和水平。

　　目前，中石化销售公司正在做上市之前的准备工作。

　　5月3日，中石化官网披露，4月27日，中石化销售公司召开了第一届董事会第八次会议。销售公司董事及授权代表参加会议，监事会成员、经营班子、部分股东方代表列席会议。同日还召开了销售公司董事会专门委员会和监事会一届三次会议。

　　中石化集团副总经理张海潮当天出席会议并讲话。时代周报记者查询工商资料发现，张海潮目前担任中石化销售公司董事长兼总经理，以及法定代表人。

　　李锦告诉时代周报记者，接下来中石化销售公司未来的总裁任命颇为关键，到底是由集团公司指派还是市场化聘任，这是下一步市场关注的焦点。

　　据接近中石化销售公司管理层的权威人士向时代周报记者透露，（上市之后）中石化会牢牢把握经营和管理大权，都会在中石化的主导之下，“因为中石化大股东持有70%以上的股权，不会受影响”。

　　非油业务空间巨大 

　　时代周报记者注意到，4月27日召开的中石化销售公司第八次会议，审议通过了《公司2016年目标任务完成情况及2017年工作安排的报告》等7项议案。事实上，中石化销售公司已成为母公司中国石化旗下重要的经营平台，其业绩占据半壁江山。

　　今年3月27日，中国石化发布的2016年年报披露，中石化销售公司营业收入高达1.05万亿元，占中国石化营业收入1.93万亿元的54.40%。

　　据时代周报记者观察，这两年，中石化销售公司的盈利能力亦较为突出，2016年净利润达264.61亿元，（相比2015年的236.84亿元）增长11.73%。2016年，中石化销售公司总资产达3677.74亿元，净资产达1979.48亿元。

　　在中石化销售板块，分为油品和非油品业务。根据上述召开的中石化销售公司第八次会议披露，中石化销售公司国内成品油市场占有率在60%左右，非油品营业额比上年增长41%。

　　申万宏源(5.510, 0.00, 0.00%)分析师指出，中石化销售公司的混改示范效应明显，海外上市有望提速，“我们认为销售公司未来对于加油站的资产仍有重估价值，同时非油品业务有望成为亮点”。

　　事实上，中石化销售公司最大的优势在于遍布中国各地的加油站。截至2016年12月31日，中石化在全国拥有3.06万家加油站，而其竞争对手中石油仅有2万家。

　　“加油站总数位居世界第二位，且重点分布于环渤海、长三角和珠三角等经济发达地区，加油站网络资源优势明显，境内市场份额保持在60%左右，整体实力处于领先地位，市场竞争力和盈利能力较强。”中石化方面告诉时代周报记者。

　　一般一座加油站配一家易捷便利店，已成为标配。中石化易捷便利店是中国门店数量最多的便利店品牌，稳坐中国便利店数量之最的头把交椅多年，易捷门店数量超过2.5万家。

　　2014年，中石化非油品营业额仅有171亿元，比上年增长28%，非油品业务占中石化整体销售收入的比重不到1%，毛利只占不到2%，彼时引入25名战略投资者，拥抱O2O模式成为中石化改革的方向。

　　如今重组引资完成3年多后，在巩固传统油气销售业务的同时，中石化销售公司新兴业务（非油品）进入快速增长阶段，2016年交易额351亿元，2014-2016年平均复合增长率达43.3%。

　　“每年都是30%以上的增长，增幅是很猛的，非常好。”有中石化地方销售负责人如是告诉时代周报记者。

　　在25名战略投资者中，大润发、复星、航美、宝利德、新奥能源、腾讯、海尔、汇源和中国双维9家还成为了中石化的战略投资者，他们希望通过中石化成熟的加油站网络和成品油及非油销售进行商业合作。

　　有分析预测，一旦中石化销售公司上市，未来其内部广阔的非油品业务，如易捷便利店等市场空间将快速打开。

　　有中石化内部人士告诉时代周报记者，如果中石化3万多座加油站都卖烟、水和酒等业务，对民生领域的一般性产品竞争力太强，并对零售行业的影响将加大。

　　按照中石化的规划，未来油气销售和新兴业务（非油品）两项主业将并重发展。即中石化销售公司实施股改上市后，通过“巩固传统业务保效益、拓展新兴业务增价值”两条途径，构建“三大平台”，打造“六大业务”，实现油气销售和新兴业务（非油品）两项主业齐头并进发展。