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　　永艺股份：定位中高端的健康座椅龙头

　　座椅行业龙头企业，绑定优质品牌客户。公司是专业的健康座椅生产企业，主要从事办公椅和按摩椅椅身的研发、设计、生产和销售。办公椅业务主要向宜家家居等高端家具品牌供货；按摩椅椅身则全部供货给大东傲胜。与大客户的合作很好地支撑了公司业务的稳定增长。2011-13年公司实现销售收入分别为6.82亿元、7.23亿元和8.97亿元，CAGR为14.7%；净利润分别为5639万元、5766万元和5920万元，CAGR为2.45%。

　　全球家居行业稳定增长，制造中心向中国转移。2013年全球家具总产值达到4220亿美元左右。自08年金融危机之后，世界各主要经济体经济形势好转，全球家具贸易呈现复苏的势头，平均增长率超过5%。而中国目前家具产业因拥有较高的加工工艺、完整的配套产业链和由规模效益所形成的高效率、低成本优势，已经成为国际家具制造中心。

　　国内中产崛起，中高端座椅市场空间巨大。高品质办公椅和按摩椅能有效缓解、改善消费者亚健康状态。据市场调查数据显示，我国年收入超过10000美元的家庭数量2006-2015年CAGR将达到18.4%。随着中产阶层快速崛起，对于高品质的健康座椅的需求市场将获得巨大增长。

　　募投项目突破产能瓶颈，提升研发能力。此次IPO公司拟募集2.24亿元用于募投项目，主要投向年产110万套办公椅生产项目、研发中心建设，和偿还银行贷款。其中，办公椅扩产项目达产后，将提升70%产能，预计新增年收入4.4亿元。研发中心建成后，将进一步巩固公司在行业中的领先地位，有力保证持续盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别为5439/7114/8712万元，对应摊薄EPS为0.54/0.71/0.87元/股。根据相对估值法，综合考虑公司下游客户优质，未来成长性较好，我们认为2015年公司合理估值在20-25倍，按照预测的15年EPS计算，公司合理股价区间为14.20-17.75元，给予增持评级。

　　风险因素。外销市场风险，客户集中度较高风险，募投项目风险。(海通证券)

　　黄山旅游调研报告：垄断资源在手 价值提升在望

　　日前，我们对黄山旅游进行调研，与上市公司董秘、证券事务代表及董事会办公室主任等管理层进行了交流。根据管理层座谈及我们的判断，结论如下：

　　公司垄断资源优势明显，业绩恢复性增长良好：公司主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，门票和索道业务是公司两大营收和利润支柱。公司业绩恢复能力良好。2009年受损2010年快速恢复，利润增速达44.5%。2014年公司恢复性增长也不错。类三公消费泡沫2013年已基本挤出，而民众出游需求持续旺盛；西海饭店、西海大峡谷地轨缆车将从亏损变成盈利；皇冠假日酒店有望减亏。

　　前11个月黄山风景区共接待游客288.67万人。接待游客人数同比增长8.1%，其中入境游客13.91万人，增长20.2%。从整个黄山市1-11月份旅游情况看，全市旅游接待量4015.13万人次，同比增长12.2%，比上年同期提高9.7个百分点。

　　其中入境游客165.1万人次，增长10.3%，比上年同期提高10.5个百分点。

　　定向增发按程序进行中：公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股，发行股数占比不超过7.86%，总募资不超5亿元，用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工，有望在2015年五一前正式投入运营，改建后最大运力由1000人/次提升至2400人/次，将有效缓解游客上下山瓶颈问题，提升接待能力。

　　未来业绩将提升并稳定增长：理由如下：1)三公消费等政策负面影响已经消化；2)索道、宾馆改建后，提升接待能力；3)15年7月京福高铁通车。京福高铁开通后，黄山到北京只需5小时，到福州只需2小时。杭黄铁路将于18年建成，是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线，彻底打开黄山连接长三角的快速通道，形成一条世界级黄金旅游通道。

　　盈利预测及安全边际：我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。

　　风险提示：经济下行；突发事件、定增或不能获得批准等。(西南证券)

　　双龙股份：将持续做大医药产业 买入评级

　　1月23日讯华泰证券(601688)医药团队调研双龙股份(300108)后称，公司确定长期转型医药大健康的发展战略，有望持续加速整合医药行业优良资产。白炭黑行业上下游限制及产能供需失衡致业绩增速趋缓，公司于2014年9月成功并购金宝药业转型医药，2014年11月再次停牌(已公告失败)，未来有望继续加速整合医药资源，预计通过内生+外延在医药行业里迎来再次腾飞。

　　华泰证券认为，预计金宝药业14年第四季度并表，暂不考虑外延，预计公司2014-2016年EPS分别为0.24元、0.53元、0.63元(含金宝2015、2016年并表)，对应PE为70倍、31倍、27倍，首次覆盖给予买入评级。考虑到金宝销售能力强及外延预期，按15年40-42倍估值，公司目标价21元-22元。

　　以下为全文：

　　双龙股份首次覆盖，建议买入：潜龙在渊已多日，升龙在天即今年。

　　近期我们拜访了公司的管理团队，未来将持续做大医药产业，投资看点：

　　确定长期转型医药大健康的发展战略，有望持续加速整合医药行业优良资产。白炭黑行业上下游限制及产能供需失衡致业绩增速趋缓，公司于14年9月成功并购金宝药业转型医药，14年11月再次停牌(已公告失败)，未来有望继续加速整合医药资源，预计通过内生+外延在医药行业里迎来再次腾飞。

　　金宝药业资产优良，营销见长。金宝药业12年、13年净利润8407万、9704万；并购承诺14年-16年(扣非后)净利润8176.85万、9589.80万、11703.98万元。主要产品有止痛化症胶囊、热毒平颗粒等；在研项目集中于现有大品种的二次开发和心脑血管、儿童用药及抗艾滋等大病领域，并逐步涉足大健康产业形成中医中药的多元化，未来前景可期。此外其销售见长，网络覆盖全国；拥有自建的销售队伍近千人，以代理分销制为主，负责处方药和OTC药销售，强大的销售体系保证公司营收稳定增长，同时为未来产业整合提供扎实的基础。

　　董事长军人出身，执行力强，白炭黑行业的成功经验具有可复制性。

　　估值评级：预计金宝药业14年第四季度并表，暂不考虑外延，预计14-16年EPS分别为0.24元、0.53元、0.63元(含金宝15、16年并表)，对应PE为70倍、31倍、27倍，首次覆盖给予买入评级。考虑到金宝销售能力强及外延预期，按15年40-42倍估值，目标价21元-22元。(华泰证券医药团队杨烨辉、肖汉山)