映象财经

　　食品饮料行业：风险不高，看好2月份板块春节旺销行情

　　2014年白酒、葡萄酒、啤酒产量和收入低速增长。2014年白酒、葡萄酒、啤酒产量分别为1257万千升、116万千升、4922万千升，同比分别增长2.8%、2.1%、-1%。同期三者收入分别为5259亿元、421亿元、1886亿元，同比分别增长5.7%、3.9%、5%。

　　2014年乳品、调味品收入和利润快速增长。2014年乳品和调味发酵品收入分别3298亿元、2649亿元，同比分别增长18.1%、14%；同期两者利润总额分别为225亿元、226亿元，同比增长25.6%、14.6%。2014年乳制品和液体乳产量从2009年以来首次出现同比下降。

　　2014年屠宰及肉类加工收入稳定增长，利润同比下降。2014年屠宰及肉类加工收入和利润分别为1.3万亿元、644亿元，同比增长8.4%和-3.1%。同期，行业毛利率和利润率为10.9%、5%，同比降低0.9和0.6pct.

　　生鲜乳价格继续下滑，生猪和猪肉价格同比微升。2015年1月前三周生鲜乳平均价格连续下跌，周环比降幅分别为2.1%、2.5%和1.7%，我们认为2015 年全球乳品供给或仍有所过剩，原料奶价格将继续下降的趋势不变。截止1月30日生猪和猪肉价格分别为12.6元/公斤和20.3元/公斤，同比上升1.02%和0.98%。

　　市场表现及投资建议。2014年食品饮料指数累计上涨16%，大幅跑输大盘35.6pct，行业排名倒数第二，且2015年1月食品饮料指数微跌0.7%，较上年12月份已下调近11.4pct，行业风险不大。2015年春节延迟旺季延长，和2014年对比大小年明显，有望催生食品饮料行业的春节大旺季，一季度销售值得期待，看好行业春节旺销行情。

　　处于复苏期且低估值的白酒有望得到估值修复，沪港通等增量资金及国企改革有望向上推动行情，建议关注：1)低估值、业绩确定性强的贵州茅台；2)低估值、高业绩弹性的五粮液；3)已现企稳迹象，业绩增长将驱动股价持续增长的古井贡酒和洋河股份；3)有国企改革预期的山西汾酒；4)市场预期低，改善空间大的泸州老窖。 低估值大众品蓝筹有望在旺季行情中获得估值的提升，建议关注：1)低估值，业绩稳健增长，存在兼并收购预期的伊利股份；2)估值合理，龙头地位稳固、进入品类扩张期、具备行业整合实力平台型公司海天味业。盈利弹性品种承德露露、安琪酵母、中炬高新也值得关注。2月份重点推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、伊利股份。

　　风险提示。限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。(东莞证券)

　　房地产行业：播种春耕行情

　　我们在15年1月13日发布的《地产股年度策略：短享繁荣，长思变革》提出——虽然判断2015年地产股整体超额收益可能逊于2014年，但至少在春季仍建议超配；在“货币继续放水预期犹存”的阶段，超配的建议不会变，既看好龙头、白马，亦看好改革、转型；

　　二。 欧洲央行量化宽松政策出台后，加拿大、土耳其、印度、俄罗斯纷纷宣布降息，全球掀起降息潮；1月制造业PMI指数49.8%，较上月下降0.3个pct，位于临界点以下；在宏观经济疲软、通缩风险加大的情形下，行业政策还有放松的空间和可能，降准、降息预期犹存，地产股后市防御性将凸显，地产股春季仍将处在政策放松、货币放水、基本面温和复苏的三面共振的绝佳环境；

　　三。 选股建议重点把握四条主线：1、转型(中天城投、苏宁环球)；2、改革(天健集团、格力地产、中粮地产)；3、区域(泰禾集团、华夏幸福)；4、龙头白马(华侨城、保利地产、万科)；

　　四。 风险：2014年12月末，公募已大幅超配地产，超出标配3.5个百分点，属于历史较高水平，且主要集中在保利、万科等龙头白马，这是2015年1月份调整的主要原因(历史规律亦如此)。截至2月3日收盘，龙头白马距前期高点约15%空间，短期看，若降准降息不来，而股价又重回前期高点的话，不排除又会出现调整，但中期看，降准降息只会迟到，不会缺席，因此，龙头白马中期仍具备突破前期高点的潜质。(国信证券)

　　计算机行业：互联网保险再利好，车险费改开跑

　　将定价权交给市场，释放财险公司创新活力。一方面，政策指出的建立财产保险行业商业车险损失数据的收集、测算、调整机制，动态发布商业车险基准纯风险保费表，是奠定车险市场化定价的基础。另一方面，政策提出财险公司可根据自身实际情况科学测算基准附加保费，逐步扩大财险公司商业车险费率厘定自主权。此次费改，由将单一的高手续费、高费用竞争转变为以优质优价为目标的全方位、多层次、高水平竞争，有助于优化财险行业格局，更好服务民生。

　　“放开前端、管住后端”，数据与渠道是关键。放开前端，在产品定价自主权放开时，车险产品的设计对财险公司提出了新的要求：在承保、风控、定损、核保阶段，数据库(整车、车型风险、配件、用户驾驶数据)与数据处理分析模型将成为在车险市场化背景下的核心资源。管住后端，强化事中事后监管和偿付能力监管刚性约束，从产品销售开始，到后期的用户数据更新与理赔服务，互联网渠道将成为车险产品竞争力的又一要素。另外，互联网在促进销售的同时，有助于提高用户粘性，挖掘客户潜在需求，实现延伸产品销售。

　　互联网助力保险，渠道化、场景化、数据化的应用，将打开互联网金融的下一个风口。政策红利不断释放，调整险资投资结构、新国十条、险资投资运用范围、互联网保险业务监管以及此次的车险市场化定价，不断释放积极信号，保险行业进入黄金发展期。我们坚定的认为，基于渠道网络化，场景化、生活化，互联网保险将打开互联网金融的下一个十倍风口。

　　投资建议：重点推荐用友网络、四维图新、同方股份、京天利、银之杰、中国平安，建议关注焦点科技、腾邦国际、三泰电子。(申万宏源)