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揭股市见底三大标志 要珍惜来之不易的环境

2015年06月20日08:45  来源:证券时报

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  本周可谓是此轮牛市中“最惨烈”的一周:沪指五个交易日内累计跌幅达13.32%,逼近2008年创下的历史最大单周跌幅13.84%。连续大跌之后,A股何时能够见底,这也是投资者最为关注的话题。

  端午“劫”遇单周跌幅之最 三指标看调整是否到位

  中国上市公司研究院

  本周,A股市场出现连续下挫,上证指数大跌687.99点,创业板指数跌幅更是高达14.99%,创下A股7年“最惨烈一周”。那么,在连续大跌之后,A股何时能够见底,这也是投资者最为关注的话题。

  股指下探三大原因

  实际上,本次A股市场的快速大幅下跌有多方面的原因,归纳起来主要以下三点:首先,市场经过10个多月的连续上涨,累计涨幅巨大,期间并未出现幅度较大、持续时间较长的调整;其次,监管层对场外配资进行清理,引发融资资金的踩踏;第三,新股供应增加,产业资本大举减持,对资金面产生负面影响。

  我们认为,这三个因素可谓相互交织,形成共振,共同引发了本轮的调整行情,其中,市场自身所累积的强烈调整要求是核心因素。为此,我们大致可以得出A股市场见底的几大标志。

  见底标志之一:短期最大跌幅

  第一个观察对象是短期的最大跌幅。从A股市场历史数据来看,牛市的中期最大调整幅度一般在20%以上,如2007年“5·30”行情,上证指数在短短5个交易日从最高4335点下跌至最低3404点,最大跌幅达到21.48%;在1996年12月的调整中,上证指数短期最大跌幅更是高达30.92%;此外,在1999年的“5·19”行情中,股指的调整幅度也达到了16.11%。

  本周,上证指数从前期高点5178点下跌至最低4624点,幅度为10.69%,与此前牛市中的调整幅度相比仍有一定距离。而且,上证指数在连续失守20日、30日均线之后,向60日均线靠拢成为部分技术派投资者的共识。目前,上证指数60日均线位于4443.60点,这也意味着股指后续仍有继续调整的空间。

  事实上,历史规律能否重演是存在较大的不确定性的。一方面,每一轮牛市都有不同的宏观经济背景,不同的资金面和政策面的支持。就本轮牛市来说,资金面和政策面的因素起到了更大作用,而基本面因素相对较弱。另一方面,本轮牛市具有以往任何一次所不同的特点,即建立在杠杆之上的牛市,而且具有包括股指期货、期权、融券、分级基金在内的完善的对冲工具和对冲手段,因此,在市场信心有所松动的情况下,令多空博弈的格局更为复杂。

  见底标志之二:融资余额下降

  在上述前提之下,我们认为,有两类数据可以作为大盘短期风险是否充分释放标志性信号:一是融资余额,二是中登公司每周开户及交易数据。相对来说,前者更为敏感,后者更为直观有效。 由于本轮下跌的一个重要触发因素是降杠杆,那么,融资余额的数据就成为我们判断投资者情绪的一个很好的角度。本轮行情以来,因清查和规范融资行为所引发的调整已有多次,但最终股指都能快速止跌企稳,与之相伴出现的是融资盘的主动减仓。数据显示,去年12月22日至24日,上证指数连续调整了3个交易日,而这3个交易日的融资余额分别为10037.14亿元、9998.40亿元和9957.71亿元,呈现明显的下降趋势。今年1月16日至1月20日的3个交易日,两市融资余额分别为11113.63亿元、10928.54亿元和10908.89亿元,融资余额的下降成为股指企稳回升的重要信号。融资余额更为明显的下降出现在今年2月份,2月11日融资余额为11739.56亿元,此后经过了连续4个交易日的下降,到2月17日的11057.77亿元才见底。此后在4月份和5月份的大盘震荡过程中,融资余额也都有过短暂下降,股指也在融资余额下降后见底回升。从这个意义上说,本轮调整依然可以将融资余额作为重要的参考依据。 实际上,尽管本周大盘持续下跌,但前4个交易日两市融资余额依然维持了强劲的上升势头,4个交易日净增加额分别为112.29亿元、75.15亿元、155.97亿元和115.93亿元。融资余额的继续上升不排除一些场外配资回归场内,但从另一方面来看,也说明投资者主动降杠杆的意识不强,这不利于后市反弹行情的展开。因此,投资者可以密切关注未来几个交易日融资余额的变化,如果出现持续下降,可以视作股指短期见底信号。

  见底标志之三:每周开户及交易数据下降

  此外,中登公司每周开户及交易数据也具有很好的参考价值。事实上,我们统计了2008年熊市中的每周数据开户及交易数据,再结合期间股指的走势,可以较为清晰地看到投资者是如何不断抄底,但最终被套牢的整个过程。当上证指数在1664点见底后,市场的交易热情却不再迅速回升,无论是开户数和交易账户数量都连续数周维持低位,显示大多数投资者已被套牢,而场外资金也失去了抄底的信心。

  当然,目前A股市场并未有明显转熊的迹象,但单周开户数和交易账户数的下降依然是非常有必要的。

  (研究员:万鹏)

文章关键词:余额;上证指数;交易日;沪指;大盘震荡 责编:王慧
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