映象财经

　　

　　黄金在2017年一季度走出不错涨幅，据最新文件显示，保尔森等华尔街知名投资人在一季度组团杀入金市。而国际大鳄索罗斯则在2016年三、四季度清仓了黄金股票，其时金价正跌跌不休。但近期一直震荡上行的黄金价格转而向下，国际大宗商品投资大师罗杰斯甚至看空黄金至1000美元。关于黄金未来走势，华尔街分歧凸显，谁将是最终的大赢家呢？

　　保尔森索罗斯“分道扬镳”

　　因美国总统特朗普政策存在不确定性，叠加欧洲大选等因素提振市场避险情绪，COMEX黄金一季度上涨了8.65%。就在一季度金价上涨过程中，有“华尔街空神”“对冲基金第一人”之称的亿万富翁保尔森（JohnPaulson）对黄金有着特别的钟爱，一季度其与StanDruckenmiller等多位投资大佬杀回了黄金市场。

　　5月15日披露的监管文件显示，保尔森旗下的Paulson&Co今年一季度继续持有436万股SPDRGoldTrust，较2016年四季度没有变化。同时，保尔森也维持对AngloGoldAshantiLtd和IAMGold等黄金股的持仓不变，旗下基金还小幅增持了NovaGoldResourcesInc和RandgoldResourcesLtd的股票。

　　和保尔森观点一致的还有著名基金经理StanDruckenmiller，其旗下DuquesneFamilyOfficeLLC今年一季度买入285万股巴里克黄金公司（BarrickGold）股票；邓普顿环球顾问有限公司（TempletonGlobalAdvisorsLtd）一季度持有的巴里克黄金公司股票翻了三倍有余，报1820万股。

　　“投资大佬布局黄金可能是应对未来风险上升而进行的一种避险配置。”宝城期货贵金属分析师曹峥表示，目前多重指标显示全球避险情绪降至冰点。有“恐慌指数”之称的VIX指数收于近24年低位。历史上，避险情绪低落持续一定时间后必将反弹。高盛及花旗也警告称，上一次出现如此低的波动率，正是金融危机爆发的时候。

　　不过，监管机构最新披露的文件显示，国际金融大鳄索罗斯的对冲基金2017年一季度并未买入任何黄金股票。索罗斯旗下SorosFundManagementLLC曾在2016年三季度清仓SPDRGoldTrust，之后又在四季度清仓巴里克黄金公司（BarrickGoldCorp）的股票。而期间黄金正处于震荡下行通道之中，2016年四季度金价曾创下2年半来的季度最差表现的纪录。

　　站在目前时点，至少去年三季度以来的黄金投资方面，保尔森无疑更胜一筹。然而，就此可以断定索罗斯的清仓操作是失误的吗？未必！行情近1个月来正向不利于保尔森的方向演变。

　　投资大师另类看空

　　由于黄金避险需求逐步衰退，COMEX金价4月下旬以来震荡下行，最低曾在5月9日跌至1214.3美元/盎司的低位，自4月18日创阶段高点至5月9日创阶段低点期间跌幅达5.05%。

　　伴随金价下跌，多头正火速撤离。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至5月2日一周，COMEX黄金期货的净多头头寸大幅下降10%，为过去七周来首次下滑，而空头头寸则连续两周攀升。

　　金价之所以拐头向下，中大期货贵金属高级分析师赵晓君认为原因在于，一方面，地缘政治局势趋缓，欧元区法国大选尘埃落定，风险事件催生的短期上涨情绪无法持续；另一方面美联储对于一季度经济数据淡化并对加息节奏的肯定，使得上半年第二次加息预期打至满格状态。同时随着油价在二季度中的高位回落，国内以黑色为首大宗商品普遍大幅下跌造成通胀预期交易告一段落，通胀和加息预期叠加使得贵金属大幅回落。

　　目前，经过一个多月的回调，金价企稳反弹，COMEX黄金重新站在了10日均线之上。至昨日报1234美元/盎司。

　　不过，国际大宗商品投资大师罗杰斯表示，他虽然持有黄金，但在金价跌破每盎司1000美元之前不会再买入。他希望到时候自己能足够明智，低价买入许多黄金。

　　“如今美联储步入加息周期并开始讨论缩表的可能性，那么在通胀没有大幅攀升或恶化成滞涨的情况下，黄金的确有可能面临‘闪崩’考验1000美元，但彼时市场在迎来加息、缩表后产生的不确定性也有可能促使黄金开启新一轮行情，就如同其在2008年次贷危机下半场对冲信用风险所表现的那样。”赵晓君说。

　　赵晓君表示，从2008年次贷危机以及2013年美联储退出QE的历史经验来看，在重大的货币政策转向和极端的风险事件下，黄金短期会面临较大的考验。因在极端风险事件下，金融机构会抛售黄金来换取流动性，而黄金本身的“零息债券”属性在实际利率上行过程中也会被抛弃。

　　不过，金大师研究所主管王琎青则认为，目前从中期趋势看还看不到金价跌至1000美元的可能性，即使美联储6月加息并提到缩表的时间点，估计也不会让金价回到1000美元的位置，黄金的开采成本基本上就在1100-1200美元左右。

　　1200美元是胜负手

　　6月美联储加息概率，这被市场认为是左右金价最关键的因素。美联储在5月议息会议明确释出“鹰派”信号，市场“心领神会”，利率期货隐含美联储6月加息概率迅速从50%的水平升至80%以上。

　　“对于目前黄金的行情，我们仍然应该把它和美元一起，放在‘加息前’这么一个特定框架中去分析。”曹峥说。

　　结合历史经验，曹峥认为，未来黄金的行情主要可以分为两种情境：第一种情况是加息预期不降，美联储也如期加息。但美国财政政策短期仍难发力，通胀也难以大幅回升。美元不会大涨，最多是小幅上扬。随着加息的逐步兑现，黄金的利空也是边际弱化，直至消退，总体维持宽幅震荡走势。第二种情况则是美国经济的恶化延续，导致加息概率不断下降。如果这时再有“黑天鹅”的话，不排除美联储被迫将6月加息延至9月。此种情况下，美元延续下挫，金价将大幅走强。

　　“5-6月是黄金的传统淡季。从过往5-6月黄金的表现来看，过去7年中有5年出现下跌，2年走平。今年淡季的情况也初步得到印证。这就意味着，如果美联储加息没出大的‘幺蛾子’，黄金在淡季反弹幅度将受限。”曹峥说。

　　赵晓君表示，欧元区的政治局势再度稳定使得市场对于欧央行退出宽松政策有更多的期待，这样会驱使欧美利差进一步修复，打压美元指数相对提振贵金属。目前不确定性更多来自朝鲜半岛局势以及美国方面，而当短期风险事件扰乱市场对于美联储加息预期后，可能会再度迎来不错的做空机会。

　　“黄金目前位于短周期反弹，但反弹高度或将止步于1240-1250美元区间。毕竟美联储6月加息预期尚未靴子落地，所以在临近6月初或6月中旬美联储议息会议之前，黄金在经过超跌反弹后还会有一个回落过程，下方1200美元附近将是观察金价能否形成中期底部的关键点位。”王琎青认为。