与2007年牛市对比：对两大不同之处的思考_财经频道

上证指数

　　我们所身处的每一轮牛熊各自的外因或者内因都有所不同，但是投资者的人性是相通的。盈利时候的贪婪和亏损时候的恐惧是在每个阶段相同的情绪，股价最后是交易者的交易情绪在盘面的体现。从本轮牛市已经呈现过的特征来看，与2005-2007年的牛市较为相象。但8年来，宏观经济与市场结构已发生了深刻变化，需要我们从新的角度去思考这轮牛市的演进。

　　一、宏观经济背景的不同

　　1、宏观背景不同

　　2005-2007年牛市的基础来自于经济高速增长，企业盈利持续向好，由于企业盈利的好转吸引大量资金流入股市；而本轮牛市在经济面正好相反，宏观经济持续低迷。但是市场对货币政策放松和对国家政策支持的预期使得大量资金流入股市，从而产生了本轮牛市。

　　由于经济背景的不同导致了两轮牛市在宏观指标下的截然不同的特点，2005-2007年是CPI高涨和货币政策不断的收紧，而本轮牛市是在CPI持续低迷和货币政策的放松中产生的。经济背景的不同导致牛市中的领涨板块的逻辑截然不同，2005-2007年更多看重的是上市公司业绩，所以包括房地产、银行、有色、煤炭等股票因为业绩有明显增长获得了资金青睐；而在经济环境不好前提下，大家更多看重的是改革预期，所以以“互联网+”为代表的科技板块成为了市场龙头。

　　2、货币政策不是牛市的必要条件

　　货币放松不是牛市的先决条件，核心是资金对股市的投资意愿。投资者在判断市场时往往把货币政策作为重要的先决条件，认为货币政策放松所以市场涨，而货币政策收紧所以市场跌。事实上从历史经验来看，市场涨跌和货币政策之间没有明确的关联，比如2005-2007年的牛市过程中货币政策一直都是收紧的。原因就是货币政策走向更多的是和宏观经济相关的，而货币政策决定的是整个池子的大小，而并不能决定大池子流向股市这个小池子的水量的多少。所以不能简单地通过货币政策来判断市场涨跌，更需要在微观层面关注流向股市的资金情况。事实上，在历次大牛市过程中都在讲的一个事件就是存款搬家。如果从宏观指标来看，存款余额同比增长才是一个更好的观察跟踪指标。基本上在每轮牛市中存款余额同比增长或多或少的都会步入下降通道，数据背后也就是反映出了存款搬家的事实。